2025年三季报点评：数据中心下游高增，海外市场持续贡献增量

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入51.94亿元，同比增长8.25%；归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%。第三季度单月营收20.40亿元，同比增长8.38%，环比增长12.61%；归母净利润2.21亿元，同比增长21.71%，环比增长39.92%。
• 海外市场贡献：海外市场收入占比超30%，前三季度外销占比30.84亿元，客户拓展和收入兑现稳步推进。
• 下游行业增速：数据中心领域同比增长337.47%，风电领域增长71.21%，发电及供电领域增长35.10%。公司积极布局数据中心，产品品类齐全，并投入HVDC和SST技术研发，已完成10kV/2.4MW固态变压器样机。

盈利能力与运营

• 毛利率提升：前三季度销售毛利率同比提升1.87pct至26.08%，得益于降本增效、数字化转型及客户结构优化。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计25-27年营收分别为87.48、106.66、130.77亿元，对应增速分别为26.8%、21.9%、22.6%；归母净利润分别为7.19、10.25、14.47亿元，对应增速分别为25.1%、42.7%、41.1%，对应PE为47X、33X、23X。
• 风险提示：上游原材料价格波动、新产品进展不及预期、汇率波动等风险。

分析师信息

• 分析师：邓永康、李佳、许浚哲，均具备证券投资咨询执业资格。