伊利股份（600887）跟踪分析报告总结
核心观点与五年规划
- 伊利股份近期召开投资者日活动，董事长潘刚携高管出席，擘画五年新蓝图。
- 十四五规划聚焦维稳全产业链与盈利提升，2025年前三季度盈利超预期，全年净利率目标9%达成无忧。
- 十五五规划目标未来5年收入增速高于GDP，净利率再上台阶。
- 成长路径：液奶引领行业率先转正，功能营养和深加工为中期两大发力点。
液奶业务
- 液奶需求仍有空间，预计2026年液奶引领行业率先转正，基本盘稳中向好。
- 下沉市场挖潜+高线城市场景渗透。
中期引擎
- 功能营养：2030年行业规模达3000亿，伊利凭借研发/供应链/营销优势持续领跑，目标2030年功能及专业营养收入贡献提升至55%。
- 深加工：中国奶源进口依存度约35%，国产替代空间广阔，伊利目标未来5年/10年国内/国际市场相继达到百亿规模，营收占比10%-20%，净利率5%-10%。
全品类与国际业务
- 全乳品类持续领跑：婴配粉份额目标未来五年突破25%；低温保持增速快于行业增长；冷饮创新驱动，巩固优势维持稳增。
- 国际化多措并举：冷饮东南亚优势市场持续提升份额，澳优深化国内外业务协同，目标国际业务收入CAGR达20%，新西兰高附加值产品进一步提升。
营销策略转型
- 加快推动品牌形象从“传统”向“有趣”转变。
- 营销策略由“高举高打”至“内生营销”，重点关注营销ROI，精益费投助力盈利提升。
分红承诺与龙头价值
- 公司发布未来三年股东回报规划，2025-2027年每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于75%，每股派发现金红利金额不低于2024年度的1.22元（含税）。
- 2024年起资本开支明显回落，现金流状况稳步改善。
- 高分红高比例彰显龙头价值与担当。
投资建议与业绩预测
- 重申“强推”评级，维持25-27年业绩预测113.9/122.9/133.0亿元，对应2026年PE估值仅为15倍。
- 当前25年预期股息率达4.6%。
- 考虑新五年规划聚力成长，增长路径清晰，营销转型助益，业绩增长确定性提升。
- 一年维度具备10%以上的确定性收益空间，待液奶修复、原奶回升等积极因素延展，估值有望加速回升。
风险因素
- 需求复苏不及预期、原奶价格持续回落、行业竞争加剧等。
