首次覆盖报告：跨界并购卫星通信龙头，擘画成长新蓝图

东珠生态是国内生态修复与市政景观工程领域的龙头企业，但2022年起受行业需求收缩、减值计提等因素影响，业绩承压。公司积极布局海外市场和发展林业碳汇等新兴领域，但主业短期仍面临挑战。近期公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购凯睿星通89.49%股份，切入卫星通信领域，打造第二增长曲线。

凯睿星通是国产卫星通信系统龙头，技术及渠道优势显著，盈利能力优异。公司业务覆盖政府应急通信、军用卫星通信、低轨卫星、海事通信四大领域，在应急消防等领域市占率超90%。2024年公司实现营业收入/净利润2.6/0.4亿元，同增72%/364%，净利率16%，显著优于卫星领域同业龙头。

卫星互联网产业支持政策持续加码，低轨星座组网提速驱动终端设备需求放量。预计规模化组网后终端设备市场规模将超800亿元。政府、军事等下游应用需求稳定，国产替代推进有望带动业务规模扩张。

公司预测2025-2027年归母净利润分别为-4.33/-2.09/0.12亿元，同增31%/52%/106%，对应EPS分别为-0.97/-0.47/0.03元/股。若凯睿星通并购顺利推进，有望驱动公司价值重估，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：重大资产重组后续审批及整合效果不及预期、卫星互联网产业推进缓慢、传统业务应收账款减值风险、测算误差风险。