跟踪分析报告：聚力成长，擘画五年新蓝图

伊利股份近期召开投资者日活动，公司董事长潘刚携高管出席，擘画了未来五年发展蓝图。在当前需求疲软、竞争加剧的背景下，伊利十四五规划聚焦维稳全产业链与盈利提升，2025年前三季度盈利持续超预期，全年9%净利率目标达成无虞。十五五规划将推动公司从底部蓄势进入聚力成长阶段，目标未来5年收入增速高于GDP，净利率再上台阶。

核心增长路径：

1. 液奶业务：预计2026年液奶将引领行业率先转正，通过下沉市场挖潜和高线市场渗透，巩固基本盘。中期引擎包括：
   • 功能营养：凭借研发、供应链、营销优势，持续领跑行业，目标2030年功能及专业营养收入贡献提升至55%。
   • 深加工：国产替代空间广阔，未来5年/10年国内/国际市场营收目标均达百亿规模，净利率5%-10%。
2. 全品类领跑：
   • 婴配粉：份额目标突破25%。
   • 低温：保持增速快于行业，改善盈利能力。
   • 冷饮：创新驱动，维持稳增。
3. 国际化提速：
   • 东南亚：冷饮市场份额持续提升。
   • 澳优：深化国内外业务协同，国际业务收入CAGR目标达20%。
   • 新西兰：高附加值产品进一步提升，支撑国际业务双位数增长。

营销策略转型：从“高举高打”转向“内生营销”，重点关注ROI，精益费投助力盈利提升。

分红承诺：公司发布未来三年股东回报规划，2025-2027年现金分红总额占归母净利润比例不低于75%，每股派发现金红利不低于2024年度的1.22元（含税），提升回报确定性。

投资建议：重申“强推”评级，维持25-27年业绩预测113.9/122.9/133.0亿元，对应26年PE估值15倍，25年预期股息率达4.6%。考虑公司新五年规划清晰、增长路径明确，业绩增长确定性提升，一年维度具备10%以上的确定性收益空间，待液奶修复、原奶回升等积极因素延展，估值有望加速回升。

风险因素：需求复苏不及预期、原奶价格持续回落、行业竞争加剧等。