基本面分析
加工费
- 2025年9月铅精矿进口量15.1万吨，同比下降7.2%，环比增长11.7%，位于近5年高位。
- 国内冬季铅精矿需求高涨，供应紧张加剧，SMM显示国内外铅精矿加工费低位下滑。
- 11月国内月度加工费250-450元/吨，环比下降50元；进口月度加工费-150--100美元/干吨，环比下降10美元。
- 现货加工费国内为250-350元/吨，周度持平；进口为-150--120美元/干吨，周度持平。
供应
- 10月全国电解铅产量环比下滑0.56%，但同比上升2.66%。
- 10月再生铅产量环比增加9.24%，同比增加11.86%。
- 上周原生铅开工率67.57%，环比持平，部分地区小型炼厂复产提产，但部分省份受原料短缺影响未达满产。
- SMM再生铅四省周度开工率48.24%，环比减少2.41%，安徽炼厂逐步爬产，河南因环保管控开工回落。
消费
- 铅蓄电池企业周度开工率延续增势，但汽车蓄电池市场终端消费不旺，经销商按需采购，部分企业新订单走弱。
- 10月以来铅内外价差扩大，国内铅材料价格远高于海外市场，浙江、广东等地订单低迷，开工率不足50%。
- 电动自行车铅蓄电池消费步入淡季，电池企业开工回落至七成附近，原料铅价上涨抑制采买热情。
现货
- 截止11月14日当周，国内铅现货基差升贴水徘徊，上周末铅现货基差为升水85元。
- 伦铅现货贴水小幅扩大，上周末贴水为-16.88美元。
库存
- LME铅周度库存增加18775吨至22.25万吨，库存高位震荡走高。
- 上期所铅周度库存增加4208吨至4.28万吨。
- SMM铅锭五地社会库存总量至4.04万吨，终结五连增，仍处于近四年来绝对低位水平。
行情展望与策略
- 短期铅供应端恢复压力有限，旺季不旺，铅调整有限，或宽幅震荡。
- 中期再生铅释放仍有较大预期。
- 后期关注再生铅企业生产动态和国内需求改善情况。
