沪铅低位宽幅震荡

基本面变化

加工费：2025年12月铅精矿进口量环比增加35.8%，国内市场需求高涨，SMM显示国内外铅精矿加工费低位回落。3月国内月度加工费200-300元/吨，进口月度加工费-160--140美元/干吨，周度加工费与月度持平。

供应：2月国内电解铅产量环比减少17.07%，再生精铅产量环比下降45.18%。节后原生铅企业检修收尾，产量环比增加；再生铅企业亏损扩大，预期3月中旬集中复产，若亏损持续，3月下旬复产或不及预期，再生铅供应偏紧或阶段性支撑铅价。再生铅纳入交割品将增加盘面交割货源，挤仓风险降低，整体估值承压。沪伦比价回升，精炼铅进口盈利，海外铅过剩压力流入国内。

消费：电池企业周度开工率回升至71.68%，元宵节后市场全面复苏，产量逐步爬坡。当前电动白行车及汽车蓄电池市场终端消费表现一般，经销商库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，下游采购意愿不强。

现货：截止3月6日当周，国内铅现货基差贴水5元，伦铅现货深度贴水-42.91美元。

库存：LME铅库存高位震荡，近五年高位；上期所铅库存增加2162吨至6.68万吨。国内内铅锭社会库存环比上升7.12%，近四年绝对高位。

行情展望与策略

伦铅库存高位震荡，现货深度贴水，海外铅供应宽松。国内铅矿供应季节性淡季延续，加工费低位运行，原生铅产量环比增加，再生铅因亏损集中3月中下旬复产，纳入交割品增加盘面交割货源。沪伦比价震荡走高，进口窗口持续打开，后期海外铅过剩压力或向国内转移。

下游需求提振有限，国内高库存承压铅价，但废电瓶价格坚挺，铅下方支撑较强，预计低位宽幅震荡。后期关注再生铅复产情况和纳入交割体系进展。

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