证券行业周报（20251110-20251116）：再融资规模同比高增，北交所占据IPO排队主体

2025年1-10月，一级市场融资端呈现回暖态势，但结构分化显著。IPO方面，全市场募集金额902亿元（同比+70.7%），家数87家（同比+7家），节奏温和回升但体量可控。再融资方面，募集金额8636亿元（同比+428.8%），家数173家（同比+19家），规模出现倍数级增长，单家平均募资规模大幅提升，反映出资本市场功能重心向存量上市公司倾斜，支持优质龙头企业通过定增、并购重组等方式做优做强。

IPO储备结构方面，北交所承接效应明显，截至11月18日，剔除终止及中止项目后，IPO报审家数共计186家，其中北交所占60.2%（112家），沪深主板及双创板块占39.8%（74家），创业板仅12家，深证主板仅9家，资源进一步向符合国家战略的硬科技领域集聚。

再融资储备结构方面，主板维持主导地位，截至11月18日，再融资报审家数共计304家，其中沪深主板占50.3%（153家），创业板占21.1%（64家），北交所占1.0%（3家），表明传统行业及大市值公司的融资需求依然旺盛，且政策通道相对畅通。

数据表明，IPO业务重心短期内将持续向北交所倾斜；主板业务机会主要集中在存量上市公司的再融资及并购重组领域。再融资规模的激增需关注资金面承压情况，同时或也暗示了产业整合加速的趋势。

本周行情复盘显示，截至2025/11/14，市场两融余额24927亿元，11/10-11/14期间，融资净买入额-8亿元。券商板块跑赢大盘，个股表现分化。截至2025/11/18，券商板块PB估值1.50x，居于近3年79%分位点。

上市公司重要公告方面，国联民生获股票期权做市业务资格，并通过司法拍卖竞得民生证券部分股份，进一步巩固控股股东地位。南华期货境外全资孙公司获批成为Nodal Exchange和Coinbase Derivatives市场清算会员。

本周行业热点为基金业协会发布《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》，进一步细化并规范基金管理人及销售机构的适当性管理行为。

投资建议方面，建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：广发、中金H、中信、华泰、东财、国泰海通，建议关注：银河H、华林、湘财、建投H。

风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。