核心观点与关键数据
乳制品行业：
- 需求端：乳制品和乳品产业链面临需求和供给的双重挑战，导致乳企业绩下滑。常温酸奶和乳饮料需求减少，低温产品表现相对较好，尤其是鲜奶和酸奶实现正增长。奶粉和冷饮板块表现较好，国产奶酪和冷饮收入实现双位数增长。
- 供给端：上游供给过剩，但年末观察到出口和深加工产能扩张的积极趋势，预计行业供给拐点将于明年年中出现，有望带动奶价回升。
- 竞争格局：头部乳制品企业如伊利和蒙牛，通过产品创新和渠道调整，可能看到业绩改善。预计明年头部乳企市场份额回升，奶价止跌回升将显著改善上游企业财务状况。
零食行业：
- 现状：今年前三季度增长放缓，渠道分化明显，电商渠道红利进入调整期，原料成本上升和渠道红利减弱，行业盈利能力面临压力。
- 发展趋势：明年魔芋品类将维持景气，电商渠道将持续调整但线下零食如量贩零食和即时零售等将有所增长，部分零食的成本有望逐渐回落改善。
- 投资建议：关注年金、卫龙美味及西麦等，强调多渠道布局与成本回落的重要性。
农业种植产业链：
- 种子行业：当前处于低景气度，预计短期内维持现状，但看好明年四季度可能的景气度反转。推荐关注康农种业、丰乐种业等个股机会，以及生物育种产业化龙头。
- 粮食作物种植：受价格低位影响，但明年下半年价格上行有望提升景气度。推荐关注北大荒等业绩稳定、高分红、低负债率、现金流充沛的企业。
- 经济作物种植：建议关注天然橡胶等基于涨价逻辑的投资机会。
农产品加工行业：
- 投资机会：关注营养健康需求带来的投资机遇。重点推荐诺普信（蓝莓种植领域）、中粮（白糖加工）、冠农股份（番茄酱价格回升）、国内浓缩果汁加工龙头企业、魔芋加工产业、植物提取行业、食用菌种植和加工板块。
- 新产品放开：阿洛酮糖和HMO的审批通过打开新市场空间，推荐关注中粮科技等企业。
功能性食品配料市场：
- 发展线索：围绕产需再平衡和新产品放开两条线索发展，产需平衡改善行业盈利能力，新产品如阿洛酮糖和HMO的审批通过打开新市场空间。
- 投资建议：关注中粮科技等企业。
生猪与宠物产业链：
- 生猪板块：预计上半年价格偏弱，但下半年有支撑，建议布局成本领先企业如温氏股份、德康农牧等。
- 宠物板块：预计下半年业绩回归高增长，重点推荐中宠股份等。国内需求韧性，国货替代趋势明显，出口企稳，业绩有望提升。
餐饮供应链板块：
- 现状：2022年需求疲软，尤其餐饮渠道受禁酒令影响增速放缓。家庭端产品需求回升，龙头公司市场份额提升明显，外延并购及定制化业务成为亮点。
- 需求与盈利展望：气温变化可能带来利好，尤其是冬季冻品需求有望边际改善。成本压力不大，最终影响因素回归到需求和竞争状况。
- 投资建议：推荐调味品、速冻食品和新餐饮连锁等细分领域的重点公司。
调味品行业：
- 现状：海天作为行业龙头，市场份额快速提升并展现稳健性，产品收入在过去七个季度中有五个季度实现超过10%的增长。中炬和天味则处于调整阶段。
- 成本红利：今年调味品板块的成本红利明显，部分公司的毛利率已接近或达到了历史高点水平。
- 预期：预计明年调味品板块将延续稳健增长态势，以海天宜海等公司的海外业务和非海底捞B端业务增长为亮点。
冻品板块：
- 主要特点：定制业务成为主要增长点，安井食品、三全食品、天鹅央储、力高食品等公司表现突出。
- 边际需求改善：需求环比明显改善，尤其从第三季度开始至11月份，均比二季度和三季度有所改善。
- 投资建议：安检食品因其餐饮渠道需求边际转暖、定制化业务规模扩大、冷冻烘焙新品类引入及海外业务布局等因素，成为首推的冻品板块公司。
新餐饮连锁板块：
- 卤味连锁：需求端压力较明显，部分公司单店表现尚可，但整体需求偏弱，各公司在门店调整阶段尚未进入明显拓展期。
- 芭比公司：门店自Q2触底回升，收并购模式持续增厚门店数量并快速提升供应链效率，同时推出的新的业态——小笼包，在少量门店试水后效果不错，有望在未来几年实现放量，叠加猪肉价格低位，使得利润表现亮眼。
- 投资建议：重点推荐芭比公司。
