2026年中期食品饮料行业投资策略报告：底部渐明待春风，分化之中觅生机

食饮板块业绩有所恢复，股价边际修复但仍偏弱

业绩回顾： 2025年食饮板块业绩下滑，2026年Q1有所回升，实现营收/归母净利润同比+3.46%/+3.24%，在申万一级行业中排名回升。细分行业景气度从软饮料、调味品、啤酒向预加工食品、零食扩散，但烘焙、保健品等部分板块利润端压力仍大。

行情回顾： 2025年食饮板块表现垫底，2026M1-M5边际修复但仍偏弱。预加工食品和啤酒有所复苏，白酒、保健品等持续承压。2026M1-M5市场偏好切换，领涨龙头由莲花控股接棒，上涨个股多由题材或复苏驱动，白酒仍延续颓势。

估值： 以五年跨度的区间估值计算，截至2026M5我国食品饮料板块估值百分位仅为10.38%，处于历史低位，除保健品外所有细分子板块估值百分位均低于中枢水平，其中啤酒、零食接近历史估值低点。

投资观点：

• 大众品行业：
  • 速冻食品： 价格战基本结束，进入盈利修复周期。建议关注盈利持续改善的速冻食品龙头。
  • 调味品： 进入需求修复兑现阶段，关注定制化方向。建议关注业绩修复较快、在定制化方向合理布局的调味品企业。
  • 饮料： 结构升级带来增量市场，关注具备多品类、平台化能力的龙头。建议关注聚焦高景气赛道，具备差异化产品与渠道壁垒，以及多品类、平台化能力的头部企业。
  • 零食： 业绩阶段性修复，平台型与健康大单品企业值得关注。展望2026年，量贩龙头盈利有望继续抬升，而零食企业盈利能否持续改善需跟踪原料成本、费效优化情况、大单品持续性及扩品类能力等指标。
• 白酒行业： 底部渐明，修复节奏延续分化。“禁酒令”影响逐步弱化，1Q2026业绩降幅显著收窄。建议关注白酒中的高端龙头以及率先完成库存出清的区域酒企。