2025年10月财政数据点评：税收收入延续高位增长，四季度政策加码发力

事件：财政部公布2025年10月财政数据

1. 关注点：

   • 税收收入：延续高位增长，同比增长8.6%，连续7个月正增长，个人所得税高增或与居民收入改善及境外投资补税有关；国内消费税连续两个月回升，或与双节假期及10月金饰品价格推高有关。
   • 非税收入：大幅下滑，同比减少33.0%，反映地方财政税收纪律强化，企业营商环境逐渐好转。
   • 一般公共预算支出：当月同比下降9.8%，高基数影响下回落。
   • 政府性基金收入：同比下降2.8%，主要受土地出让收入下滑拖累，同比下降7.4%。

2. 一般公共预算：

   • 收入：同比增长3.2%，中央收入增长2.3%，地方收入增长4.0%。
   • 支出：同比下降9.8%，中央支出下降1.0%，地方支出下降11.9%，基建支出下降推动支出同比回落。

3. 政府性基金预算：

   • 收入：同比下降18.4%，中央收入增长10.0%，地方收入下降20.4%，土地出让收入下降27.3%。
   • 支出：同比下降38.2%，中央支出增长6.3%，地方支出下降40.4%，土地出让支出下降30.8%。

4. 政策加码：

   • 新型政策性金融工具：投放完毕，将拉动投资7万亿元。
   • 地方政府债务：中央财政安排5000亿元下达，增强地方可用财力；提前下达2026年新增地方政府债务限额，做好跨周期调节。

5. 债市观点：

   • 经济预期修正：2025年下半年经济增速不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转。
   • 股债配置切换：债券收益率、股市有望持续上行。

6. 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。