2025年9月金融数据点评：9月金融数据整体平稳，四季度货币政策有望在稳增长方向发力

核心观点与关键数据

总体来看，2025年9月金融数据呈现季节性贷款投放特征，但同比增速延续少增态势。主要受经济结构转型升级、居民消费需求不旺、房地产市场调整、企业投资需求抑制以及隐债置换等因素影响。9月新增人民币贷款1.29万亿，同比少增3000亿；新增社会融资规模35338亿，同比少增2297亿；M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%。

贷款结构分析

• 企业贷款：中长期贷款同比少增500亿，受隐债置换影响减弱，但基建和房地产项目施工进度偏慢仍造成拖累；短贷同比多增2500亿，票据融资同比多减4712亿，显示短贷与票据融资替代效应。
• 居民贷款：中长期贷款同比多增200亿，主要来自一线城市楼市回暖带动；短贷同比少增1279亿，反映消费贷贴息政策效果有限，居民消费需求偏弱。

社会融资规模分析

9月新增社融同比少增主要受投向实体经济的人民币贷款和政府债券融资同比大幅少增影响。企业债券融资同比多增2031亿（主因央企发行放量），表外票据融资同比多增1923亿（主因表外票据转表内规模下降）。社融存量增速8.7%，继续高于名义GDP增速。

货币供应分析

• M2增速：9月末同比8.4%，较上月低0.4个百分点，主要受上年同期基数抬高影响。M2增速仍高于名义GDP增速，处于较快增长水平。
• M1增速：9月末同比7.2%，较上月高1.2个百分点，创近55个月最高，主要受上年同期基数偏低和隐债置换推高城投平台活期存款影响。M2与M1增速“剪刀差”收窄，不代表实体经济活跃度提升。

研究结论与展望

当前金融数据明显领先宏观经济，货币政策在逆周期调节方向持续发力。四季度货币政策将保持支持立场，主要发力点为降低融资成本、增加信贷可获得性，以提振内需并对冲外需波动冲击。预计年底前央行可能实施新一轮降息降准，结合5000亿新型政策性金融工具推动配套贷款投放，四季度新增贷款有望恢复同比多增，全年新增社融也将实现较大规模同比多增。当前物价水平偏低，货币政策在适度宽松方向上有充分空间，无需过度担忧高通胀问题。