10月财政数据点评：税收收入超预期大幅回升，民生支出需求仍强

税收收入超预期大幅回升，民生支出需求仍强 10月财政数据点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2022年11月17日 广义财政收入增速大幅回升。10月一般公共预算收入和政府性基金收入合 宏观点评报告 计，同比增长10.7%，较9月同比降1.1%大幅回升。1）税收收入大幅增长，带动一般公共预算收入增速加快。10月一般公共预算收入同比增长 15.7%，较9月增速环比提升7.2个百分点。其中税收收入增速从0.4%大幅回升至15.2%，非税收入增速则从39.7%回落至19.5%。今年以来，税收对财政收入的累计同比拉动-1.23%，非税对财政收入累计同比拉动为3.2%。10月税收对财政收入增速的拉动作用有所提升，其中消费税、企业所得税、增值税拉动作用最强，主由低基数因素所致，也或与加强税收征管 能力等因素有关。2）土地出让收入带动政府性基金收入同比跌幅收敛。10 月土地出让收入同比下跌3.8%，跌幅较9月26.4%缩窄。政府性基金收入同比跌幅从-19.2%收敛至-2.7%。 广义财政支出同比增速回正。10月一般公共预算支出和政府性基金支出合计，同比增长0.2%，较9月同比增速环比提升10.2个百分点。1）一般公共预算支出增速提高，卫生健康支出进一步增长。10月一般公共预算支出 同比增长8.7%，较9月提高3.3个百分点。卫生健康支出进一步增长，10月同比增长43.6%，在各类支出中对10月财政支出的拉动作用最强。10 月交通运输支出增速由9月的-18.9%回升至7.4%，带动基建类支出对财政支出的拉动作用回正。2）政府性基金支出跌幅收敛。政府性基金支出同比跌幅从9月-40.3%收敛至-18.2%。此外，一般公共预算收支央地表现分化， 央级财政收入增而支出降、地方财政收入降而支出增。 财政赤字同比收缩，专项债结存限额使用完毕。10月一般公共预算与政府性基金盈余5018亿元，赤字同比增量仍为负，财政赤字对经济同比支持力度偏弱。10月新增专项债4278.8亿元，下达的专项债结存限额已使用完毕， 年内发行专项债近4万亿，主要投向市政和产业园（28.4%）、社会事业 （18.5%）、交通基础设施（18.4%）、保障性安居工程（14.9%）、农林水利 （8.3%）、生态环保（4.5%）等基础设施建设项目。 民生支出需求仍然较高，基建可能仍需准财政政策及专项债助力。2020年以来，民生相关支出占财政支出比例上升，基建相关支出占财政支出比例下 降。今年疫情反复，卫生健康支出增速再度加快，近期国内疫情再度回升，卫生健康等民生支出需求仍然较高。今年以来准财政政策与专项债结存限额的使用支撑基建，2023年专项债提前批额度也已提前下达，预计将对基建投资形成一定支撑。 风险提示：经济下滑超预期。 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 相关研究 疫情对短期经济拖累加大—10月经济数据点评2022-11-15 经济步入政策效果验证期—中观视点第5期 2022-11-15 国内防疫政策进一步优化，美国通胀开始降温 —宏观经济周报2022-11-13 价格降温趋势逐步明朗———10月美国CPI 点评2022-11-10 社融低于预期，货币政策发力可期——10月金融数据点评2022-11-10 索引 图表目录 图1：一般公共预算收入增速加快3 图2：税收收入回升3 图3：各税种对当月税收收入拉动作用（%）3 图4：政府性基金支出增速回升3 图5：一般公共预算收支央地表现分化3 图6：卫生健康支出对一般公共预算支出拉动作用最强（%）4 图7：交通运输支出提速带动基建类支出对财政支出拉动作用回正（%）4 图8：广义财政支出增速回正5 图9：财政赤字同比增量小幅回升（亿元）5 图10：10月新发行专项债投向结构5 图11：1-10月新发行专项债投向结构5 图12：2020年以来民生支出占比上升，基建支出占比下降5 图13：卫生健康支出2020年大幅增长，今年增速再度加快5 图1：一般公共预算收入增速加快图2：税收收入回升 税收收入:当月同比% 非税收入:当月同比% 80 60 40 20 0 2018-08 -20 2019-07 2020-062021-052022-04 -40 -60 一般公共预算收入同比%一般公共预算支出同比% 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2018-082019-062020-042021-022021-122022-10 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：各税种对当月税收收入拉动作用（%） 2022-102022-09 6 5 4 3 2 1 0 国国企 -1内内业 增消所 -2值费得 税税税 -3 个进土城资人口地镇源所环相维税得节关护 税税税建设税 车印其外 辆花他贸 购税税企 置收业 税出 口退税 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：政府性基金支出增速回升图5：一般公共预算收支央地表现分化 % % % % 2020-022020-082021-022021-082022-022022-08 % % 80% 60 40 20 0 -20 -40 -60% 政府性基金收入当月同比% 政府性基金支出当月同比% 地方本级财政收入:当月同比% 中央财政收入:当月同比% 中央本级财政支出:当月同比%（右轴） 地方财政支出:当月同比%（右轴） 30 20 10 0 -102022-03 -20 -30 -40 -50 2022-05 2022-07 2022-09 40 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图6：卫生健康支出对一般公共预算支出拉动作用最强（%） 2022-102022-092022-08 社保就业 债务付息 农林水 城乡社区 交通运输 卫生健康 节能环保 教育 科学技术 文旅体媒 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：交通运输支出提速带动基建类支出对财政支出拉动作用回正（%） 交通运输农林水城乡社区基建类支出对财政支出当月同比拉动 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2004 2022-06 2022-08 2022-10 22- 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图8：广义财政支出增速回正图9：财政赤字同比增量小幅回升（亿元） 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 广义财政收入当月同比增速广义财政支出当月同比增速 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 一般公共预算政府性基金合计 2019/022019/102020/062021/022021/102022/06 2019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图10：10月新发行专项债投向结构图11：1-10月新发行专项债投向结构 4.0% 1.4%1.2%0.8% 10.3% 28.7% 15.2% 19.1% 19.4% 市政和产业园基础设施交通基础设施 社会事业 保障性安居工程农林水利 生态环保 市政和产业园基础设施社会事业 3.9%0.8% 4.5% 1.2%1.1% 8.3% 28.4% 14.9% 18.4% 18.5% 交通基础设施保障性安居工程农林水利 生态环保 城乡冷链等物流基础设施支持中小银行 能源 国家重大战略项目 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图12：2020年以来民生支出占比上升，基建支出占比下降图13：卫生健康支出2020年大幅增长，今年增速再度加快 一般公共预算支出构成 % 民生相关支出 基建相关支出 45 40 35 30 25 20 15 % 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 卫生健康支出3个月同比 20122013201420152016201720182019202020212022 YTD -20 2016201720182019202020212022 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或