2025三季报业绩点评：Q3维持正盈利，新品周期强势

零跑汽车2025三季报业绩点评：Q3维持正盈利，新品周期强势

核心观点
零跑汽车2025年Q3实现营收194.5亿元，同环比分别增长97.3%/36.7%，单季度净利润1.5亿元（2024Q3为-6.9亿元，2025Q2为1.6亿元），首次实现盈利。公司Q3销量17.4万辆，同环比分别增长107.3%/29.6%，整体ASP为11.2万元，同环比分别下降4.8%/上升5.4%。毛利率为14.5%，同环比分别提升6.4%/0.9个百分点，主要得益于规模效应、成本管控及产品结构改善。费用率持续优化，销售/管理/研发费用率分别为4.9%/3.2%/6.2%，同比分别下降0.7%/0.2%/1.7个百分点。

关键数据

• 营收：194.5亿元，同环比增长97.3%/36.7%
• 净利润：1.5亿元，首次实现正盈利
• 销量：17.4万辆，同环比增长107.3%/29.6%
• 毛利率：14.5%，同环比提升6.4%/0.9个百分点
• 费用率：销售4.9%/管理3.2%/研发6.2%，同比分别下降0.7%/0.2%/1.7个百分点
• 出口：1.7万辆，环比增长36%，海外网点超700家，计划2026年在马来西亚和欧洲推进本地化产能。

研究结论
分析师下调2025-2027年归母净利润预期至7/33/68亿元，对应PE为103/21/11倍。公司新品周期强劲，Lafa5、D19、A10等车型即将上市，维持“买入”评级。风险提示包括乘用车价格战和终端需求恢复不及预期。