2025三季报点评：Q3业绩符合预期，新品密集发力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：吉利汽车2025年Q3单季度营收891.9亿元，同环比分别增长26.5%/14.7%；归母净利润38.2亿元，同环比增长59.3%/5.6%，整体表现符合预期。
• 销量与ASP：Q3实现总销量76.1万台，同环比分别增长42.5%/7.9%；单车ASP为11.7万元，同比下滑11.2%主要受价格竞争影响，吉利主品牌销量占比同比提升4.9个百分点。
• 毛利率与费用率：Q3毛利率为16.6%，同比改善主要因规模效应和产品结构改善（领克900等高价车型占比提升）；环比下滑主因降本工作完成进度影响。销售/研发/行政费用率分别为6.0%/4.9%/1.5%，管理费用率通过品牌协同环比持续下降，销售费用率同比增加主因新上市4款新车营销费用较多。
• 其他收益与净利润：Q3其他收益9.5亿元，环比下降18.9%，其中汇兑收益亏损2.5亿元。整体单车盈利为0.53万元，同环比分别增长19.1%/19.0%，单车盈利能力同比显著改善。
• 极氪业务：极氪科技集团Q3净亏损4.6亿元，单车亏损0.3万元，环比缩窄。极氪（含领克）Q3销量14万辆，同环比分别增长12.5%/7.1%。极氪9x于9月底上市，终端反馈出色，预计将对量利带来较大拉动。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：上调2025年归母净利润预期至181亿元（原150亿元），下修2026/2027年预期至195/272亿元（原221/295亿元），考虑新能源车减半征收购置税及可能的以旧换新补贴政策退坡影响。
• 估值与评级：对应PE分别为9/8/6倍，维持吉利汽车“买入”评级。

风险提示

• 乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。