供需偏弱，出口托底，短期震荡为主：尿素产业链周度报告20251117-20251123

尿素产业链周度报告20251117-20251123

核心观点

短期成本端支撑尚可，产业链库存小幅下降但处于历史高位水平，基差走强。国产开工率环比回升，出口政策放开预期后期出口放量。下游总体需求环比季节性走弱，短期库存高位，供需仍偏弱，出口政策放开，单边建议逢高做空及1-5月差反套。

关键数据

• 成本端：短期动力煤供需偏紧，生产成本偏高，利润偏低水平，成本支撑尚可。
• 库存端：企业库存小幅下滑，仍处于历史新高水平。
• 进出口端：内外价格价差偏大，出口利润仍偏高，短期出口政策阶段放开，预期后期进口量继续放量。
• 供需端：国内生产利润偏低，总开工率环比小幅回升，同比处于历史高位水平；下游复合肥开工率小幅回升，后期需求季节性走强，其他传统需求稳中偏弱。
• 开工率：尿素开工负荷率85.85%，周环比上涨1.92个百分点；周度产量147.14万吨，周环比上涨1.85%。
• 库存：2025年11月20日企业库存总量124.60万吨，较上期减少2.88%。
• 下游预收：全国主要尿素生产企业预收5.7天附近，较上期增39.0%，同比增67.65%。

研究结论

短期产业链库存小幅去化，处于历史新高水平，供应小幅回升处于高位，需求持稳，基差走强，出口政策放开预期增加120万吨出口，估值偏低，短期盘面震荡为主，找机会逢高做空，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

风险提示

上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度