尿素产业链周度报告：供需偏弱，出口不及预期，短期震荡偏弱

尿素产业链周度报告（20250609-20250615）

行情分析

• 成本端：二季度动力煤供需偏弱，生产成本下移，利润偏高，成本支撑偏弱。
• 库存端：企业库存延续小幅回升，处于历史正常偏高水平。
• 下游终端：复合肥和其他化肥价格价差偏大，尿素与复合肥存在比价优势，出口价差处于高位，窗口持续打开，市场传闻出口政策5-9月放开出口，关注后期出口放量情况。
• 供需端：国内生产利润处于正常偏高水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高水平；下游复合肥开工率小幅下降，其他传统需求持稳为主。

核心观点

• 短期成本端支撑偏弱，产业链库存延续小幅回升，处于历史正常偏高水平，基差走强，国产开工率环比回升，出口关注5-9月预期放开政策影响量，短期下游总体需求偏弱，后期需求回升，短期库存延续小幅累积，后期出口政策将影响二三季度供需格局。

操作建议

• 短期产业链库存延续小幅累积，处于历史正常偏高水平，供应历史高位，需求偏弱，基差走弱，5-9月放开政策影响后期出口预计将放量，估值正常偏高，但短期出口放开不及预期，后期继续关注出口政策放开力度。

关键数据

• 尿素现货价格：本周尿素现货市场较上周整体环比回落，山东地区价格从1830元/吨降至1710元/吨，跌幅6.56%。
• 库存：全国主要尿素生产企业库存总量从95.81万吨增加至104.30万吨，涨幅13.49%。
• 开工率：尿素全国开工负荷率89.00%，周环比下滑0.20个百分点；气头企业开工负荷率79.97%，周环比上涨2.28个百分点；煤头企业开工负荷率91.74%，周环比下滑0.93个百分点。
• 产量：本周尿素产量145.36万吨，周环比下滑0.21%。
• 下游需求：复合肥开工率小幅下降，生产企业预收3天附近，较上期跌23.1%，同比减18.9%。

研究结论

短期尿素市场供需偏弱，库存累积，成本支撑偏弱，出口政策不确定性较大。后期需关注出口政策放开力度及下游需求回升情况，预计市场短期震荡偏弱，后期出口放量或带来需求改善。