行业客座率升至年内最高，票价同比转正，周期向上拐点已现：航空行业2025年10月数据点评

航空行业2025年10月数据点评

核心观点

• 行业周期向上拐点已现：客座率升至年内最高，票价同比转正，供需关系改善，价格弹性显现。
• 总量角度：当前供需基本盘优于2019及2024年。
• 需求侧：结构性转好，公商务边际改善，跨境需求快于国内拉动周转。
• 供给侧：存量维修拖累+低增速引进，供给约束不断强化。

关键数据

• ASK同比：春秋(16.5%) > 南航(7.5%) > 东航(6.8%) > 国航(4.3%) > 吉祥(-0.8%)。
• RPK同比：春秋(20.1%) > 东航(10.6%) > 南航(8.8%) > 国航(8.7%) > 吉祥(1.5%)。
• 客座率：春秋(93.2%，同比+2.8%，环比+1.3%) > 南航(87.9%，同比+1.1%，环比+1.6%) > 东航(87.5%，同比+3.0%，环比0.0%) > 吉祥(87.2%，同比+2.0%，环比+1.1%) > 国航(85.3%，同比+3.4%，环比+2.1%)。
• 机队数：2025年10月5家上市航司合计净增加7架飞机；截至10月底，5家航司机队数同比增加3.5%，较24年底增加3.0%。
• 价格：10月CPI同比+0.2%，其中飞机票价格上涨8.9%。
• 中国大陆-日本周度航班量：第45周（11.03-11.09)周航班量1189班次，恢复率（较2019年同期）为82.9%，环比第40周下降14.5%。

投资建议

• 重点推荐：
  • 中国国航、南方航空、中国东航：看好三大航弹性释放。
  • 华夏航空：看好国内支线市场龙头，迎来可持续经营拐点。
  • 春秋航空：看好低成本航空龙头，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。
  • 吉祥航空：看好宽体机高效运营，助力弹性释放。
• 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。