航空行业2025年12月数据点评：上市航司国内客座率同比持续提升，春秋国内92.2%领跑，国航同比提升幅度最高

华创证券研究所发布的《航空行业2025年12月数据点评》报告维持对航空板块的“推荐”评级，核心观点如下：

一、行业运营数据

1. 供给端：
   • 上市航司12月ASK同比增速：春秋（13.1%）>南航（11.9%）>东航（4.9%）>国航（4.0%）>吉祥（0.2%）。
   • 1-12月累计ASK同比增速：春秋（12.1%）>东航（6.8%）>南航（6.6%）>国航（3.2%）>吉祥（2.1%）。
   • 国内线12月ASK同比：春秋（16.4%）>南航（6.8%）>国航（4.2%）>东航（2.8%）>吉祥（-1.9%）。
   • 国际线12月ASK同比：南航（25.8%）>东航（9.4%）>吉祥（6.0%）>国航（4.1%）>春秋（0.7%）。
   • 地区线12月ASK同比：春秋（92.0%）>南航（2.8%）>国航（-0.7%）>东航（-0.9%）>吉祥（-20.2%）。
   • 1-12月累计ASK同比：南航（3.1%）>国航（-1.6%）>东航（-3.7%）>春秋（-27.7%）>吉祥（-28.3%）。
2. 需求端（RPK）：
   • 12月RPK同比增速与ASK趋势相似，春秋表现突出。
   • 1-12月累计RPK同比：吉祥（43.5%）>春秋（27.5%）>东航（22.7%）>南航（19.6%）>国航（14.8%）。
3. 客座率：
   • 12月：春秋（91.5%，同比+0.7%，环比-0.9%）>东航（85.7%，同比+2.1%，环比-1.7%）>南航（84.1%，同比-0.5%，环比-2.2%）>吉祥（83.9%，同比+1.5%，环比-1.5%）>国航（82.2%，同比+4.5%，环比-1.1%）。
   • 1-12月：春秋（91.5%，同比+0.0%）>东航（85.9%，同比+3.0%）>南航（85.7%，同比+1.4%）>吉祥（85.6%，同比+1.0%）>国航（81.9%，同比+2.0%）。
4. 机队：
   • 12月5家航司净增15架，同比增4%。

二、投资建议

1. 供给约束：预计飞机引进增速将放缓，形成“硬核”约束。
2. 需求驱动：
   • 国内需求：出行意愿指数回升，航空为内需优选。
   • 跨境需求：强于国内，助力周转率提升。
3. 票价弹性：高客座率（历史高位）下票价价格弹性或将释放，25年9月以来票价同比转正预示26年行情。
4. 重点推荐：
   • 三大航：国航、南航、东航。
   • 支线龙头：华夏航空（经营拐点）。
   • 低成本龙头：春秋航空（“流量-成本-价格”优势）。
   • 宽体机运营：吉祥航空。

三、风险提示 经济下滑、油价上涨、人民币贬值。