11月转债月报：科技“抱团”博弈日历效应

11月转债展望：科技“抱团”博弈日历效应

核心观点： 10月权益市场因内外政策不确定性及科技板块自身调整需求呈现“V”型走势，风险偏好下降，资金流向金融、稳定风格板块。日历效应显示11月权益市场上涨概率高，小盘/高PB/亏损&微利/周期&成长&消费板块相对占优。11月科技板块因机构持仓过度集中或延续高波动性，稳定风格上旬仍有阶段性表现，但整月成长、周期风格或将占优。

配置思路：

1. 成长板块内部高切低：关注9/10月调整较多的创新药、军工以及10月反弹幅度有限的人形机器人板块。
2. 景气度持续修复、估值相对低位：关注锂电板块，如亿纬转债、嘉元转债。
3. 反内卷初见成效、ROE逐季改善：关注光伏板块，如晶能转债、宇邦转债。
4. 平衡成长方向风险：部分仓位布局偏防守的银行、煤炭板块，如重银转债。

关键数据：

• 10月31日转债市场百元溢价率33.7%，处于历史高位。
• 10月权益市场日均成交额2.16万亿元，较9月下滑。
• 11月历史行情呈现“炒小、炒贵、反基本面”的特征。
• 11月小盘/中高市盈率/亏损&微利/周期&成长&消费板块11月上涨概率更高。

研究结论：

• 转债估值区间震荡判断不变，短期有调整压力，11月小盘股占优，当月估值预计呈“V”型走势。
• 权益波动加大，叠加转债估值高位，转债择券难度加大，波段交易或是较好参与方式。
• 重点关注成长板块内部高切低、景气度持续修复、估值相对低位以及防守方向板块的转债配置。