食品饮料周报（24年第42周）：部分酒企放缓市场节奏，餐饮供应链或将率先受益政策催化

证券研究报告|2024年10月14日 核心观点行业研究·行业周报 本周（2024年10月7日至10月13日）食品饮料板块-7.52%，跑输上证指数3.96pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为万辰集团、西部牧业、舍得酒业、东鹏饮料和天味食品。 白酒：板块股价回调，关注三季报基本面质量。短期需求压力客观存在，酒企聚焦组织优化和品牌建设。五粮液10月8日公告总经理换新，华涛接任蒋文格担任股份公司总经理，华涛现任宜宾市城市和交通建设投资集团有限公司党委书记兼董事长，预计后续主要负责公司生产经营事宜，本次人事调整有望促进治理结构改善。老白干酒10月10日公告拟吸收合并全资子公司丰联酒业（对报表端无影响），本次吸收合并压缩股权层级，有利于提升管理效率。本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平。据公众号“今日酒价”，2024年10月13日原箱茅台批价2300元/瓶，较上周下跌130元；散 瓶茅台批价2240元/瓶，较上周下跌70元，虹吸效应下旺季后消费需求回 落，叠加国庆节后部分地区发货，本周批价下降较多。本周普五批价930元 /瓶，较上周持平，高度国窖1573批价870元/瓶，较上周持平。本周白酒指数下跌8%，板块进入情绪面与基本面博弈阶段。个股推荐方面，优选业绩能见度较高的五粮液、贵州茅台，今年业绩兑现确定性较强、品牌势能向上的迎驾贡酒、今世缘等，以及改革成效逐步显现、股息率性价比较高的口子窖，关注积极去化渠道包袱、右侧弹性较大的泸州老窖、山西汾酒。 大众品：双节表现分化，政策加码预期修复，餐饮供应链或将率先受益。啤酒：双节动销反馈偏淡，政策加码有望促进啤酒行业企稳改善，坚守高业绩确定性个股，短期把握超跌龙头估值修复。速冻食品：餐饮需求短期高峰，关注旺季动销边际改善。休闲食品：渠道谨慎备货礼盒产品，零食企业间表现仍有分化。调味品：双节餐饮渠道表现较好，政策加码预期修复。乳制品：龙头乳企双节合计小幅增长，政策加码有望改善长端渗透率。软饮料：旺季过后竞争有望边际转弱，龙头东鹏业绩预告再超预期。 投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。 重点公司盈利预测及投资评级 分化特点》——2024-09-13 公司公司投资昨收盘 总市值 EPS PE 代码名称评级（元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 000858.SZ五粮液优于大市149.7 580,883 8.74 9.79 17.1 15.3 600519.SH贵州茅台优于大市1605.0 2,016,185 69.78 80.94 23.0 19.8 603198.SH迎驾贡酒优于大市62.9 50,312 3.62 4.48 17.4 14.0 603369.SH今世缘优于大市46.3 58,058 3.05 3.72 15.2 12.4 603589.SH口子窖优于大市42.8 25,692 3.31 3.75 13.0 11.4 000568.SZ泸州老窖优大于市141.4 208，107 10.97 13.20 12.9 10.7 600809.SH山西汾酒优大于市199.4 243，212 10.78 13.21 18.5 15.1 000729.SZ燕京啤酒优于大市10.6 29,848 0.33 0.43 31.7 24.4 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 食品饮料 优于大市·维持 证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑 021-60933124 zhangxiangwei@guosen.com.cnyangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003 证券分析师：柴苏苏联系人：张未艾021-61761064021-61761031 chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003 联系人：王新雨021-60875135 wangxinyu8@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《食品饮料周报（24年第41周）-政策催化板块大幅反弹，国庆动销环比改善》——2024-10-08 《食品饮料周报（24年第39周）-中秋节后需求回落，茅台首次注销式回购提振信心》——2024-09-23 《食品饮料周报（24年第38周）-中秋节消费较弱，静待板块需求改善》——2024-09-19 《食品饮料行业2024年半年度业绩总结-第二季度需求压力增 大，利润端表现优于收入端》——2024-09-18 《食品饮料行业9月投资策略：渠道备货中秋，呈现弱需求、强 食品饮料周报（24年第42周） 部分酒企放缓市场节奏，餐饮供应链或将率先受益政策催化 优于大市 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1周度观点：部分酒企放缓市场节奏，餐饮供应链或将率先受益政策催化4 1.1白酒：板块股价回调，关注三季报基本面质量4 1.2大众品：双节表现分化，政策加码预期修复，餐饮供应链或将率先受益4 2周度重点数据跟踪6 2.1行情回顾：本周（2024年10月7日至10月13日）食品饮料板块下跌7.52%，跑输上证指数3.96pct ......................................................................................6 2.2白酒：本周飞天箱装、散装批价均下降，普五、国窖批价均持平8 2.3大众品：棕榈油成本、包材价格环比有所上升，其余原材料成本环比呈下降趋势9 2.4本周重要事件12 2.5下周大事提醒12 风险提示12 图表目录 图1：A股各行业本周涨跌幅6 图2：A股各行业年初至今涨跌幅6 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅6 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅6 图5：食品饮料板块本周涨幅前五7 图6：食品饮料板块本周跌幅前五7 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五7 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五7 图9：箱装飞天茅台批价8 图10：散装飞天茅台批价8 图11：五粮液批价8 图12：高度国窖1573批价8 图13：白酒单月产量及同比8 图14：白酒累计产量及同比8 图15：啤酒单月产量及同比变化9 图16：瓶装与罐装啤酒平均终端价格9 图17：软饮料单月产量及同比变化9 图18：乳制品单月产量及同比变化9 图19：生鲜乳平均价格9 图20：牛奶零售价格9 图21：进口大麦均价10 图22：24度棕榈油价格10 图23：猪肉平均批发价10 图24：大豆平均价格10 图25：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价10 图26：PET现货价10 图27：水禽价格11 图28：鸭副冻品价格11 图29：卤制品品牌门店数11 图30：休闲零食品牌门店数11 表1：本周重要事件12 表2：下周大事提醒12 1周度观点：部分酒企放缓市场节奏，餐饮供应链或将率先受益政策催化 1.1白酒：板块股价回调，关注三季报基本面质量 短期需求压力客观存在，酒企聚焦组织优化和品牌建设。五粮液10月8日公告总经理换新，华涛接任蒋文格担任股份公司总经理，华涛现任宜宾市城市和交通建设投资集团有限公司党委书记兼董事长，预计后续主要负责公司生产经营事宜，本次人事调整有望促进治理结构改善。老白干酒10月10日公告拟吸收合并全资子公司丰联酒业（对报表端无影响），本次吸收合并压缩股权层级，有利于提升管理效率。第二十一届中国国际酒业博览会于10月10-12日在上海举办，主要酒企均有亮相；本次酒博会呈现产区集群化、产品品类多元化等特点，反应行业下行周期中酒企更加注重品牌文化建设和年轻消费需求挖掘。 本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平。据公众号“今日酒价”，2024年10月13日原箱茅台批价2300元/瓶，较上周下跌130元；散瓶茅台批价2240元 /瓶，较上周下跌70元，虹吸效应下旺季后消费需求回落，叠加国庆节后部分地 区发货，本周批价下降较多。本周普五批价930元/瓶，较上周持平，高度国窖 1573批价870元/瓶，较上周持平。 本周白酒指数下跌8%，板块进入情绪面与基本面博弈阶段。本周（10.8-10.11）白酒SW下跌8.21%，舍得酒业上涨，酒鬼酒、泸州老窖、古井贡酒、五粮液跌幅较小。板块进入情绪面与基本面博弈阶段：1）情绪面看，政策先行、引导积极，12日财政部发布会明确在地方政府化债、银行、房地产行业针对发力，并为进一步的增量政策提供预期空间；2）基本面看，中秋国庆双节白酒行业动销平淡，节后消费需求回落，渠道库存同比偏高，主流公司以价换量、积极去化渠道风险，三季报或集中反应业绩增长压力。个股推荐方面，优选业绩能见度较高的五粮液、贵州茅台，今年业绩兑现确定性较强、品牌势能向上的迎驾贡酒、今世缘等，以及改革成效逐步显现、股息率性价比较高的口子窖，关注积极去化渠道包袱、右侧弹性较大的泸州老窖、山西汾酒。 1.2大众品：双节表现分化，政策加码预期修复，餐饮供应链或将率先受益 啤酒：双节动销反馈偏淡，政策加码有望促进啤酒行业企稳改善，坚守高业绩确定性个股，短期把握超跌龙头估值修复。第三季度弱需求延续，但随着基数走低，多数啤酒企业销量同比降幅环比上季度收窄。餐饮、夜场等现饮渠道景气度仍在底部运行，但无碍啤酒企业积极把握非现饮渠道的增量及高端化机会，故行业整体高端化节奏确有放缓，但次高档8-10元仍具备相对韧性。国庆长假啤酒消费反馈偏淡，一方面积极的宏观政策传导至消费力的提升还需要一定的时间，另一方面，啤酒行业已转入淡季。整体看，当前市场对下半年啤酒龙头的业绩表现预期不高，而当下宏观政策已明确发力，明年随着需求逐步改善，啤酒行业有望在健康的库存水平、低销量基数之上迎来修复弹性。区域型啤酒龙头燕京啤酒、珠江啤酒2024年全年基本面稳健，继续推荐具备α属性的燕京啤酒；当前市场预期好转，估值修复途中重点关注此前超跌的华润啤酒、青岛啤酒。 速冻食品：餐饮需求短期高峰，关注旺季动销边际改善。跟据国家统计局数据， 2024年4/5/6/7/8月餐饮收入4.4%/5.0%/5.4%/3.0%/3.3%，三季度企业报表端受到外部环境压制。2024年以来餐饮需求不振带来企业二季度报表端表现平淡，龙头积极采取措施应对，例如增加赊销额度激励备货、开展淡季订货会等。餐饮市场预期好转，冻品逐渐进入备货旺季，B端旅游出行、宴席场景带动下游需求修复。龙头淡季积极修炼内功，叠加各地出台消费券促餐饮等措施，基本面修复确定性较高。建议关注基本面稳健、估值具有性价比的安井食品、千味央厨。 休闲食品：渠道谨慎备货礼盒产品，零食企业间表现仍有分化。渠道反馈双节礼盒备货谨慎、客单价略有下移，但仍有部分企业处于渠道及品类红利期，企业间表现延续分化态势，核心看渠道拓展进展以及核心产品的渗透能力。头部企业凭借较强的渠道拓展能力、品类品牌的渗透能力，收入维持较高增速；部分公司内部或渠道库存调整结束，第三季度恢复增长态势或增速改善。展望明年，1）我们预计当前受需求压制较大的公司有望迎来业绩改善，重点关注洽洽食品；2）主打“高性价比”的量贩零食、新媒体电商渠道的发展仍值得重点关注，在部分渠道商的价格战加剧的背景下，我们认为具备细分品类绝对龙头、渠道均衡布局特征且渠道能力较强的企业有更强的风险抵御能力。 调味品：双节餐饮渠道表现较好，政策加码预期修复。虽然2024年以来餐饮整体表现较为疲弱，但是在假期刺激之下餐饮行业有所受益，上游产生短期备货小高峰。9月下旬政策加码，各地陆续出台消费券措施，有望带动预期逐步修复。双节备货产生阶段性高峰，B端餐饮在假期旅游出行、宴席场景带动下产生较好恢复。由于9月双节集中备货，行业库存水平略有增加。随着板块逐步进入旺季，但是居民消费力尚处于修复阶段，调味品市场竞争加剧态势延续。建议关注行业龙头海天味业等。 乳制品：龙