食品饮料-食饮行业周报：关注价值边际改善，期待消费场景复苏

行情回顾：本周（4月25日-4月29日）申万食品饮料行业周涨跌幅-7.24%，跌幅大于沪深300跌幅-0.46%；其中：白酒（申万三级，下同）（-0.28%）、熟食（-4.39%）、肉制品（-4.43%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；烘焙食品（-15.21%）、零食（-12.20%）、乳品（-10.38%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 白酒：上海疫情社会面清零，消费场景有望逐步恢复。本周飞天散瓶2625-2640元，整箱批价2820-2830元，环比均基本持平，普五批价约980元，环比上涨10元，名酒价格体系仍保持稳定。1）4月29日，上海首次实现社会面清零，后续将进入常态化防控阶段；2）4月26日，山西省顺丰、京东等26个寄递物流企业均已恢复正常运营，物流有望陆续恢复常态化。3）当前以五粮液、泸州老窖、山西汾酒等为代表的龙头酒企渠道库存维持良性水平，短期五一消费场景仍受一定程度影响，预计端午消费场景有望逐步恢复常态化。本周洋河股份公告年报及一季报，2022年一季度，公司实现营收130.3亿元，同增23.8%，实现归母净利润49亿元，同增29.1%，2022年营收目标增长15%，公司2022年一季度业绩实现快速增长，已基本完成产品、组织、营销等多方面改革，改革红利正待释放，我们认为公司已开启新一轮人事周期+产品生命周期带动的企业经营周期，建议积极关注。 大众品：关注边际改善，优选行业龙头。受成本端原材料涨价，需求端疫情扰动影响，大众品一季报整体表现弱势。边际上，部分原材料价格企稳或出现回落，规模企业也发挥采购优势提前锁定部分成本，随着疫情逐步得到控制，居民消费有望逐渐复苏，推荐关注需求相对稳定的子行业如乳制品、调味品，建议关注抗风险能力更强、估值合理的龙头企业。啤酒企业规模效应显著，尽管受大麦、玻璃瓶等价格上行影响，龙头企业吨成本上涨，毛利率下滑，但提价控费下，净利率水平保持稳定，同时高端化趋势明显，成本压力下亦有进一步提价的可能，即将进入消费旺季，啤酒将是消费复苏下弹性较强子行业，维持板块化推荐。 投资建议：行业结构化繁荣，持续推荐高端/区域白酒龙头及关注成本可控抗通胀标的，短期来看，上海疫情新增边际回落、部分省份物流陆续恢复常态化，疫情拐点逐步显现，后续重点关注消费场景复苏预期。结合板块估值与基本面确定性，我们持续推荐确定性高且边际有望的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、洋河股份等，同时建议关注次高端白酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等高成长性；大众品关注具备行业定价权且成本相对可控的龙头标的，推荐伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青岛啤酒、重庆啤酒、双汇发展、安井食品、三全食品、巴比食品等。 风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾 1.1板块内行情回顾——食饮板块弱于沪深300，烘焙食品领跌 本周（4月25日-4月29日）申万食品饮料行业周涨跌幅-7.24%，跌幅大于沪深300跌幅-0.46%；其中：白酒（申万三级，下同）（-0.28%）、熟食（-4.39%）、肉制品（-4.43%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居前；烘焙食品（-15.21%）、零食（-12.20%）、乳品（-10.38%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居后。 图1：本周食品饮料板块涨跌幅位居行业第四（2022.4.25-2022.4.29） 图2：本周食品饮料板块烘焙食品板块领跌（2022.4.25-2022.4.29） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.4.25-2022.4.29） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2022.4.25-2022.4.29） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2022.4.25-2022.4.29） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2022.4.25-2022.4.29） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2022.4.25-2022.4.29） 2白酒批价数据跟踪 图3：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元） 图4：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元） 图5：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图6：茅台陈年15一批价及渠道利润（单位：元） 图7：普五一批价及渠道利润（单位：元） 图8：五粮液1618一批价及渠道利润（单位：元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（单位：元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（单位：元） 图11：洋河M6+一批价及渠道利润（单位：元） 图12：洋河梦之蓝水晶版一批价及渠道利润（单位：元） 图13：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图14：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 图15：汾酒青30一批价及渠道利润（单位：元） 图16：汾酒青20一批价及渠道利润（单位：元） 图17：水井坊井台一批价及渠道利润（单位：元） 图18：水井坊臻酿八号一批价及渠道利润（单位：元） 3重点公司盈利预测 表6：食品饮料行业重点关注个股 4风险提示 1）限制性产业政策调整超预期：政策调整趋紧或影响居民可支配收入，进而影响消费意愿及消费信心等； 2）疫情散点发生及管控影响消费场景恢复：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期：国内疫情多点散发，若持续时间超预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）原材料成本超预期上涨风险：原材料价格持续上涨，或致食品饮料企业利润端表现不及预期； 4）食品安全风险等：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。