OPEC预期供给过剩，本周油价下跌：能源周报（20251110-20251116）

核心观点

• 原油：全球油气资本开支趋势下行，供给增速减缓。OPEC预期供给过剩，导致油价下跌。预计未来油价保持震荡趋势。
• 动力煤：下游维持刚需采买，动力煤价格高位震荡。国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，周期性特征进一步弱化。看好煤企盈利水平稳中向好。
• 双焦：市场供需走弱，双焦暂稳运行。我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。看好焦煤景气度企稳。
• 天然气：亚洲LNG进口需求增长，长期合同谈判活跃。碳中和有望推升天然气一次能源使用占比。预计2025年天然气需求还将持续提升。
• 油服：政策加码，油服行业景气维持。国内增储上产仍将继续推进，在油价明显回落的过程中，资本开支仍保持高位，有望维持油服行业景气度。

关键数据

• 原油：Brent原油现货价63.14美元/桶，环比-2.56%；WTI原油现货价59.69美元/桶，环比-0.65%。
• 动力煤：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价817.1元/吨，较上周环比+4.67%。
• 双焦：本周末日照准一报价1580元/吨，环比持平；京唐港山西主焦煤报价1860元/吨，环比持平。
• 天然气：本周NYMEX天然气均价4.5美元/百万英热，较上周+4.6%；英国IPE天然气均价10.63美元/百万英热，较上周-2.0%。
• 油服：2023年三大油资本开支合计5833亿元，相比2018年复合增速为4.9%。

研究结论

• 建议关注受益于原油价格中高位震荡，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。
• 建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，弹性标的潞安环能，山煤国际，晋控煤业，新疆煤炭企业广汇能源，特变电工等。
• 建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。
• 建议关注长协资源增强发展稳定性，接收站周转能力快速扩张的广汇能源；城燃业务稳步推进，煤层气增产上量进度加速的新天然气；一主两翼布局渐有成效，双资源池构建稳定增长基础的九丰能源。
• 建议关注增储上产助力公司成长，海外业务发展迅速的中海油服；海内外市场同步发力，在手订单充足保障长期成长的海油工程；多元化海上油服龙头，有望持续受益中海油增储上产的海油发展；新签订单充足，公司有望迎来困境反转的博迈科。