能源周报：巴以停火预期增强，本周油价下跌

动力煤 ：价格大稳小动 ， 港口价格小幅上调。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价859.3元/吨，较上周+0.42%。晋陕蒙坑口煤均价环比持平。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2531.8万吨，环比减19.7万吨； 北部湾防城港库存报428万吨，环比+13%；最新日期（20240718）国内重点电厂煤炭日耗量环比-2.54%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240718）报12041万吨，环比（20240711）下降1万吨，库存可用天数最新报25.3天，环比-0.2天。供应端：部分停产检修煤矿陆续恢复生产，但临近月底，部分民营企业因完成生产任务停产，总体市场煤供应量变化不大；港口方面，贸易商出货积极性有所提高，但下游拿货较为谨慎，市场实际成交量有限。需求端：电厂日耗持续增多，对市场高卡煤释放部分需求，不过由于多数电厂仍有较多长协煤储存，实际需求增量有限；甲醇市场情绪由弱转强，价格呈现区域性走势；水泥市场行情不佳，整体价格重心向下。 双焦：周度铁水产量窄幅震荡，焦炭价格维稳，焦煤价格下滑。焦炭方面，本周末日照准一报价2060元/吨，环比持平。本周焦炭市场走势持稳，焦化行业开工大稳小动，同时铁水产量窄幅震荡，钢厂对焦炭刚需犹存，多数焦企正常出货为主，暂无库存压力。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价2030元/吨，环比-3.79%。周内随着重大会议结束，煤矿已陆续恢复正常生产状态，期间安全事故仍偶有发生，煤矿安全监查仍较为严格。随着下游及中间贸易商采购积极性下降，煤矿新增订单偏少，个别库存较多的煤矿价格已松动下滑，炼焦煤整体市场呈现稳中偏弱态势。钢企方面，本周末螺纹钢报价3220元/吨，环比-3.59%；本周全国247家钢厂日均铁水产量239.56万吨，环比-0.06%。当前市场仍处于季节性淡季，高温多雨天气对下游需求造成阻碍。钢厂利润不佳，采购积极性下降，钢厂对焦压价意愿渐强。 原油：巴以停火预期增强，美国经济数据超预期，本周油价下跌。本周，巴勒斯坦包括哈马斯、法塔赫在内的14个派别在北京举行和解对话，各派共同签署《北京宣言》，同时，针对当前的巴以冲突，中方提出三步走战略，对结束当前的巴以冲突具有重要意义，巴以停火的预期由此增强。美国方面，连续多周的原油库存下跌表明了需求旺季的延续，超预期的二季度GDP增速提振了市场对美国经济“软着陆”的信心，本周油价震荡运行。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价82.50美元/桶，环比-4.28%；WTI原油周度均价77.68美元/桶，环比-4.92%。。 天然气：中国海油与阿布扎比国家石油公司签署战略合作协议。中国海油与阿布扎比国家石油公司正式签署战略合作协议，双方约定在油气勘探开发、上游服务及工程建设、液化天然气、原油贸易、新能源及低碳发展等领域深化合作。2019年，中国海油首次进入阿联酋上游业务，参与世界第三大浅水油田群(LZ、US&Nasr)开发，双方拥有良好的合作基础。本周，欧洲TTF天然气价格32.12欧元/兆瓦时，较上周上涨0.2%；美国NYMEX天然气期货价格2.11美元/百万英热，较上周下跌0.7%；亚洲JKM天然气价格12.12美元/百万英热，较上周价格下跌0.7%；国内液化天然气出厂价为4694元/吨，较上周上涨1.9%。 油服：中国海油在南海北部湾盆地探获千方井，本周我们追踪的自升式钻井平台平均日费率小幅提升。7月23日，中国海油宣布在南海北部湾盆地探获千方井。据了解，乌石16-5构造位于南海北部湾海域乌石凹陷，平均水深约25米。评价井WS16-5-4完钻深度4185米，钻遇油层厚度超65米。经测试，该井平均日产油当量超1000立方米，获得乌石凹陷首口测试千方井突破，有望成为中型规模油田。目前乌石油田群探明原油地质储量已超1亿立方米。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为9.4万美元，较上周变化+0.97%；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为28.2万美元，较上周变化+0.53%；8000+英尺半潜式钻井平台日费率为31.52万美元，较上周+7%； 8000+英尺钻井船日费率为39.55万美元，较上周变化-1.47%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 巴以停火预期增强，美国经济数据超预期，本周油价下跌。本周，巴勒斯坦包括哈马斯、法塔赫在内的14个派别在北京举行和解对话，各派共同签署《北京宣言》，同时，针对当前的巴以冲突，中方提出三步走战略，对结束当前的巴以冲突具有重要意义，巴以停火的预期由此增强。美国方面，连续多周的原油库存下跌表明了需求旺季的延续，超预期的二季度GDP增速提振了市场对美国经济“软着陆”的信心。在以上情况的影响下，本周油价震荡运行。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价82.50美元/桶，环比-4.28%；WTI原油周度均价77.68美元/桶，环比-4.92%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。 展望2024年，由于宏观数据的表现不佳，市场担忧需求情绪的加重，油价在2023年11月出现了下跌，为提振油价，OPEC+在2023年11月的会议上宣布进一步的自愿性减产计划，原油供给在2024年或再迎收缩，另外，巴以冲突基本将中东国家于2024年增产的预期打消，整体来看2024年原油供给仍是趋紧态势。尽管近期欧美的部分宏观数据令市场担忧需求，但随美联储加息周期的结束，对需求的最大压制力量在弱化，宏观上2024年需求有望好转，另一方面，从原油的直接加工量来看，无论是我国还是欧美，需求向好的趋势明显，再加上中东、东南亚等地新炼厂的投产，2024年需求将保持增长。因此，从一年的维度来看，在供缩需增的基本面下，原油价格有望保持高位。 （二）动力煤 动力煤：大稳小动，港口价格小幅上调。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价859.3元/吨，较上周+0.42%。晋陕蒙坑口煤均价环比持平。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2531.8万吨，环比减19.7万吨；北部湾防城港库存报428万吨，环比+13%； 最新日期（20240718）国内重点电厂煤炭日耗量环比-2.54%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240718）报12041万吨，环比（20240711）下降1万吨，库存可用天数最新报25.3天，环比-0.2天。供应端：重大会议结束，部分停产检修煤矿陆续恢复生产，但临近月底，部分民营企业因完成生产任务停产，总体市场煤供应量变化不大；港口方面，贸易商出货积极性有所提高，但下游拿货较为谨慎，市场实际成交量有限。需求端：电厂日耗持续增多，部分沿海地区电厂去库较快，库存以及可用天数均有明显下滑，对市场高卡煤释放部分需求，不过由于多数电厂仍有较多长协煤储存，因此实际需求增量有限；甲醇市场情绪由弱转强，价格呈现区域性走势；水泥市场行情不佳，整体价格重心向下。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 展望2024年，国内供给增量收紧，海外能源价格支撑强劲，看好煤价中枢稳中有升。 2023年相比2022年煤炭整体价格中枢下移，本质原因为低价海外煤的渗透以及保供政策下新增产量的累积效应带来的供需格局宽松化。整体来看2024年，供给端：1.国内供给端边际增量难寻，保供增量已于前期释放，2023年国内供给端增量缩进，叠加2023年煤矿安全事故频发，2024年安监力度或将进一步加强，23年9月《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》的发布便是预兆之一；2.海外整体能源价格有望维持高位。地缘（巴以冲突）+金融（美国加息周期接近尾声）+需求（ppi上行周期启动）等多因素推涨，加之印尼出口政策限制不断加码，看好海外煤价上涨，亦支撑国内煤市。 （三）双焦 双焦：周度铁水产量窄幅震荡，焦炭价格维稳，焦煤价格下滑。焦炭方面，本周末日照准一报价2060元/吨，环比持平。本周焦炭市场走势持稳，焦化行业开工大稳小动，同时铁水产量窄幅震荡，钢厂对焦炭刚需犹存，多数焦企正常出货为主，暂无库存压力。 焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价2030元/吨，环比-3.79%。周内随着重大会议结束，煤矿已陆续恢复正常生产状态，期间安全事故仍偶有发生，煤矿安全监查仍较为严格。随着下游及中间贸易商采购积极性下降，煤矿新增订单偏少，个别库存较多的煤矿价格已松动下滑，炼焦煤整体市场呈现稳中偏弱态势。钢企方面，本周末螺纹钢报价3220元/吨，环比-3.59%；本周全国247家钢厂日均铁水产量239.56万吨，环比-0.06%。 当前市场仍处于季节性淡季，终端需求疲弱，高温多雨天气对下游需求造成阻碍。钢厂利润不佳，采购积极性下降，焦企目前仍有一定利润，已加大出货力度，钢厂对焦压价意愿渐强。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 展望2024年，资源禀赋限制+库存低位，政策刺激下终