核心观点与关键数据
周度综述：
- USDA 11月供需平衡表整体影响偏空。
- 供应端：中美巴三大产棉国产量调增，全球产量环比增52.2万吨至2614.1万吨，高于同期17.4万吨；消费端未调；贸易端预计中国出口调增；库销比全球及中国分别调增至63.9%、91.35%，均超过去同期水平。
国内供应：
- 新棉采摘基本收尾，交售进度94%，加工进度48%，检验量超230万吨，销售进度18.3%。
- 皮棉成本基本固化，较高轧花厂成本在14700~15000元/吨，较低者在14600元/吨以内。
- 全国商业库存上升43.46万吨至328.24万吨，新疆商业库存上升至231.15万吨，内地主要省份商业库存上升至18.83万吨。
- 产成品库存：纯棉纱库存天数环比上升0.11天至31.09天，终端坯布库存环比下降0.34天至21.83天，厂内涤棉纱库存环比下降0.5天至26.88天。
- 9月澳棉占进口七成，整体进口继续回升。
- 9月棉花进口约10万吨，同比减少约18.7%；1-9月进口约68万吨，同比减少约69.8%。
- 9月棉纱进口约12.77万吨，月环比减少3.21%，年同比增加15.02%；1-9月进口量合计约103.66万吨，年同比减少7.44%。
- 新季仓单快速回升。
国内需求：
- 纺纱厂开机率环比下跌0.2%至65.6%，低于同期4.6%；织布厂开机率环比下行0.2%至37.4%，低于同期4.7%。
- 纺纱利润修复至-214元/吨附近，疆内外分化依旧严重。
- 轻纺城棉布成交量环比下行1.6万米至31.6万米，低于同期0.8万米。
- 柯桥地区服纺价格出现反弹，面料价格指数环比上行0.06至110.92，辅料价格指数环比上行0.53至111.16。
- 10月棉纺行业PMI环比上行9.37%至52.66%，新订单PMI环比上行3.45%至52.17%，开机率PMI环比上行12.23%至41.03%，棉纱库存PMI环比下行7.5%至48.91%，棉花库存PMI环比上行7.5%至51.09%。
- 10月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额同比增长6.3%，1-10月累计同比增长3.5%。
- 10月服纺社零单月降幅创年内新高。
- 服纺产品出口单价整体持稳下跌，同比情况偏弱。
- 日韩市场以外的主流市场出口环比走弱。
国外需求：
- 亚洲各国出口分化，越南10月跌幅放缓。
- 美国8月零售继续增加，7月服装库存小幅囤积。
国际宏观与国内宏观：
研究结论：
- USDA数据公布偏空，需持续关注先抑后扬机会。
- 国内供应压力加大，新季现货压力明显；需求端负荷差值收敛，但整体偏弱，纺企利润分化。
- 出口细则显示日韩市场以外主流市场走弱，国外需求分化。
