橡胶周报：偏空因素增强 沪胶先扬后抑

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 4 正文目录 1市场回顾...... 1.1现货价格振 1.2期价上涨，2橡胶市场供需依 2.1产胶国产量 2.2轮胎开工率 2.3车市销量显 2.4上期所库存3结论.......... 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年5月19日橡胶周报 偏空因素增强沪胶先扬后抑 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 橡胶：本周以来，宏观面多空预期频繁变动，而且胶市供需基本面也出现强烈的多空因素对冲，由此导致沪胶期货2309合约出现先扬后抑，宽幅震荡整理走势。由于今年国内天胶产区和东南亚产胶国均遭遇厄尔尼诺气候影响，旱情因素发酵增强天胶减产预期，胶市基本面略占上风并主导期价，因此推动整体胶价重心有所上移。其中沪胶期货2309合约当周累计走高1.71%至12220元/吨，标胶期货2308合约当周累计走高2.26%至9720元/吨。从月间价差走势来看，沪胶09-01月间价差依然维持贴水模式，贴水幅度呈现先抑后扬的走势， 小幅缩小至1245元/吨。 未来宏观层面潜在利空逐渐浮现，美国债务危机逐渐发酵。尽管眼下胶市供应偏紧优势仍在，支撑胶价振荡反弹，但随着下游需求预期转弱以后，后市胶价进一步走高的空间或有限。在多空分歧显著加大的背景下，预计后市国内沪胶期货2309合约料维持宽幅振荡走势。 作者声明 橡胶|周报 ...............................................................4 荡回升，基差走阔4 月差转为升水4 然偏弱6 稳步回升，供应压力增大6 略有回升7 著好转7 回升，青岛保税区库存增加7 ...............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体 推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格大幅上涨，基差小幅收窄4 1.2期价先扬后抑，月差先抑后扬4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1旱情因素或导致东南亚产胶国二季度产量预期下降6 2.2一季度国内橡胶进口量同比大幅增长7 2.3国内轮胎行业开工率小幅回升7 2.4车市终端零售继续向好7 2.5上期所库存大幅减少，青岛保税区库存续增7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5沪胶1-5月差走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶9-1月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格大幅上涨，基差小幅收窄 2023年5月19日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在11900元/吨一线振荡整理。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2309合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅收窄的态势，整体贴水幅度小幅缩小。截止2023年5月19日当周，二者基差维持在-320元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2305 11900元/ 吨 +250元/吨 12220元/吨 +205元/吨 -320元/吨 +45元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先扬后抑，月差先抑后扬 本周以来，宏观面多空预期频繁变动，而且胶市供需基本面也出现强烈的多空因素对冲，由此导致沪胶期货2309合约出现先扬后抑，宽幅震荡整理走势。由 于今年国内天胶产区和东南亚产胶国均遭遇厄尔尼诺气候影响，旱情因素发酵增强天胶减产预期，胶市基本面略占上风并主导期价，因此推动整体胶价重心有所上移。其中沪胶期货2309合约当周累计走高1.71%至12220元/吨，标胶期货2308 合约当周累计走高2.26%至9720元/吨。从月间价差走势来看，沪胶09-01月间 价差依然维持贴水模式，贴水幅度呈现先抑后扬的走势，小幅缩小至1245元/吨。短期受美国债务危机以及国内产区旱情因素减弱的影响，预计后市橡胶期货仍将维持宽幅震荡整理的格局。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5沪胶1-5月差走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶9-1月差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1旱情因素或导致东南亚产胶国二季度产量预期下降 今年以来，全球拉尼娜现象有所减弱，厄尔尼诺指数有增加迹象。据世界气象组织发布的报告，21世纪的第一次“三重”拉尼娜现象终于要结束了，未来几个月可能会出现变暖的厄尔尼诺现象。拉尼娜现象会造成气候转冷、降雨增多，而厄尔尼诺现象会导致旱情出现。今年国内云南和海南天胶产区相继遭遇旱情，同时东南亚泰国、越南和缅甸等主要产胶国也陆续发生干旱，由此导致割胶工作受阻并延后，胶水产量有所下滑。截至5月中旬，国内云南西双版 纳地区割胶工作依然未能顺畅开展，全面割胶料推迟至6月中上旬，而海南天 胶产区，虽然在今年3月底便已试割，但整体产量并未稳步提升，目前海南多个橡胶加工厂因胶水原料不足而开工受限。 除了胶水供应下降外，近些年，浓缩乳胶需求偏好，价格上涨，使得加工厂更愿意把胶水用于生产浓缩乳胶，以求获得更多的加工利润，由此也导致全乳胶产量一直上不去，标准交割品偏少的现状迟迟未能有效改善。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2023年3月报告显示，2023 年3月产胶国成员国天胶产量小幅减少至77.23万吨，月环比小幅下降7.56万吨，同比小幅增加1.77万吨。而根据过去5年ANRPC发布的数据显示，2018-2022年该组织成员国1月产量均值达98.22万吨，2月产量均值达87.63万吨，3月产量均值达74.37万吨，4月产量均值达80.64万吨，5月产量均值达83.53万吨，6月产量均值达89.51万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始，东南亚雨季到来以后，新一轮开割期启动，新胶产量才会迎来稳步回升周期。因此可以预计2023年二季度开始，随着产胶国重新开割，胶市供应压力才会企稳回升。从全年角度来看，2023年全球天然橡胶产 量将达到1469.3万吨，消费量将达到1473.8万吨，供需或出现缺口4.5万吨。整体维持供需紧平衡状态。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2一季度国内橡胶进口量同比大幅增长 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 据海关总署公布的数据显示，2023年3月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量73.8万吨，同比增长0.1%；1-3月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量205.9万吨，同比增长10.7%。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率略微回落 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年3月中国全钢轮胎总产量为1318万条，同比上升12.62%，环比上升 15.51%。2023年3月中国半钢轮胎总产量为5210.2万条，同比上升11.77%，环比上升15.72%。2023年1-3月中国全钢轮胎累计产量3093.62万条，同比上升16.47%；中国半钢轮胎累计产量12624万条，同比上升12.45%。截至4月14日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存35天，周环比增加2天；半钢胎 成品库存34天，周环比增加2天。 截止2023年5月19日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为67.16%， 较上周大幅回落7.54个百分点，同比大幅增加12.97个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.22%，较上周大幅回升13.33个百分点，同比大幅回升 14.99个百分点。 2023年4月轮胎样本企业天胶原料总备货量环比下滑1.69%，同比上涨 17.17%。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4车市终端零售继续向好 中汽协数据显示，2023年4月，我国汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%（去年同期因疫情影响基数较低）。其中，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍。1-4月，我国汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。 在终端零售环节，2023年4月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降6.0个百分点，环比下降2.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。 2023年4月份中国物流业景气指数为53.8%，环比回落1.7个百分点。分项指数中，业务量指数和新订单指数冲高回落，企业库存周转、资金利用、设备使用、固定投资和未来预期相关的指标继续处于扩张区间。 2023年4月份，我国重卡市场大约销售8万辆左右，环比2023年3月下滑31%，比上年同期的4.4万辆增长83%，净增加约3.6万辆。这是今年市场继2月份以来的第三个月同比增长，今年1-4月，重卡市场累计销售32.1万辆，同比上涨17%。 图14国内汽车产量走势图图15国内汽车销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内经销商库存预警走势图图17国内重卡销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图18国内重卡销量及增速走势图图19国内物流景气指数走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.5上期所库存大幅减少，青岛保税区库存续增 截止2023年5月19日当周，沪胶期货库存周环比大幅减少，注册仓单周 环比大幅减少。