甲醇周报：偏空因素消化 甲醇先抑后扬

专业研究·创造价值 2022年12月9日甲醇周报 偏空因素消化甲醇先抑后扬 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 投资咨询团队 甲醇：步入12月以来，国内甲醇期货2301合约呈现先抑后扬 的走势，期价一度下探至2432元/吨一线以后止跌有所企稳，周跌幅依然达到3.20%。本周四开始，甲醇展开移仓换月操作，主力资金向远月2305合约转移。2305合约周跌幅1.55%，至2538元/吨。01-05月间价差也从此前的升水状态转为贴水模式，截止周五二者贴水幅度达-29元/吨。当前05-09月间价差为贴水，幅度达-27元/吨。 随着甲醇价格维持在低位运行，导致国内煤制甲醇亏损幅度加大，从而抑制国内甲醇装置开工率回升，依然维持偏低水平，导致甲醇社会库存虽有累库，但幅度不及预期且时间存在延后。与此同时，海外伊朗甲醇装置运行出现波折，美伊谈判出现反复令伊朗甲醇外运预期受限，导致国内船货预期减少并拖累国内港口累库幅度也不及预期。整体来看，国内外甲醇供应压力回升有限。不过甲醇需求依然偏弱，终端消费不佳导致甲醇传统需求领域和烯烃需求领域均陷入乏力状态，因此无法成为驱动甲醇价格走强的有利因素。基于上述宏观和产业因素考虑，预计后市国内甲醇期货2301合约仍将维持区间内宽幅震荡的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格震荡小幅上行4 1.2期价先抑后扬，移仓换月展开5 2甲醇市场供需改善乏力5 2.112月国内甲醇检修不多供应回升有限5 2.2封航与海外检修限制进口量增长6 2.3甲醇下游需求依然乏力7 2.4港口库存延续去化内陆库存小幅减少错误！未定义书签。 2.5国内煤制甲醇成本亏损幅度加大错误！未定义书签。 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇1-5月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势错误！未定义书签。 图14国内MTBE开工率走势错误！未定义书签。 图15国内MTO/MTP开工率走势错误！未定义书签。 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势错误！未定义书签。 图18国内甲醇社会库存走势错误！未定义书签。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1现货价格震荡小幅上行 2022年12月9日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2725元/吨， 华南地区甲醇现货主流报价在2675元/吨，华北地区甲醇现货主流报价在2325元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2305合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现震荡小幅回升的态势，整体升水幅度略微上行。截止2022年12月9日当周，二者基差维持在251元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先抑后扬，移仓换月展开 步入12月以来，国内甲醇期货2301合约呈现先抑后扬的走势，期价一度下探至2432元/吨一线以后止跌有所企稳，周跌幅依然达到3.20%。本周四开始，甲醇展开移仓换月操作，主力资金向远月2305合约转移。2305合约周跌幅1.55%，至2538元/吨。01-05月间价差也从此前的升水状态转为贴水模式，截止周五二者贴水幅度达-29元/吨。当前05-09月间价差为贴水，幅度达-27元/吨。 图5甲醇期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6甲醇1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需改善乏力 2.112月国内甲醇检修不多供应回升有限 2022年11月份，国内甲醇装置运行呈现开工率先降后增的态势，整体较 10月份有下滑，月均开工70%附近，较10月份月均开工下滑5个百分点左右，较去年同期增5个百分点。据显示，11月份我国多种原料制甲醇企业开工均有下滑，下滑幅度在4.09-15.41%，其中天然气制甲醇企业开工下滑较多。月内煤制甲醇开工62.33%，天然气制甲醇开工43.46%，焦炉气制甲醇开工61.04%，矿热尾气制甲醇开工72.19%。 截止2022年12月9日当周，国内甲醇平均开工率维持在74.72%，周环比略微回升0.55%，同比小幅8.13%。受此影响，我国甲醇产量周环比小幅回落 3.03万吨，至154.91万吨。 11月国内甲醇企业开工先降后增，整体较10月份有下滑。本月上半月国内甲醇企业开工下滑明显，除了部分装置正常检修/故障外，如湖北盈德、达钢、临泉、临涣、山东荣信、山东金能、榆林凯越、润中等，阶段内企业装置变动受成本利润等影响明显，虽然进入11月份开始煤炭端开始松动，但企业 利润仍然表现欠佳，日均亏损在670元/吨以上，河南部分装置、新奥一期、国泰、国宏、明水等装置停工/降负，西北青海、内蒙气头装置也因产品利润等问题提前于11月初停工，故11月上半月甲醇开工下滑明显。 下半月装置整体变动不多，部分检修结束加之随着煤价松动等，部分前期停车装置逐步恢复正常，如山西华昱、新奥一期、万华、先锋、国焦、沧州等装置，再者随着北方供暖开始，山西部分前期降负装置如万鑫达、光大等也逐步恢复正常，故下半月国内甲醇开工整体呈现走高，但据了解部分企业因利润问题略有降负，如巴彦淖尔装置。 后续来看，12月份检修企业不多，随着山东金能、山东荣信装置逐步恢复，加之宁夏新装置投产预期下，甲醇供应仍显宽裕，另煤炭松动对企业装置变化影响待继续关注；然需继续关注西南气头装置11月底12月初因限气停车导致的局部供应紧张。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2封航与海外检修限制进口量增长 进入11月，国内甲醇进口量仍不及预期，卸货较慢及部分时段封航使得进口量到港不及预期。据估算，2022年11月中国甲醇进口量整体不及预期，预估到港总量在95万吨附近运行，整体较10月总量或缩7.15万吨。究其原因， 除10月份国际甲醇整体开工不高仍一般一定程度上影响到整体到货量外（期 间伊朗月均开工在52%附近），月内沿海部分港口因天气因素阶段性封航造成的卸货速率较缓亦同步影响，故造成11月甲醇进口总量稍有缩减。就12月份 国内甲醇进口来看整体或存在一定增量预期，预估总量在100-105万吨水平。 因此全年来估算，预计2022年我国甲醇进口量将达到1237.17万吨，较去年同期的1119.8万吨，大幅增加10.48%。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图10国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游需求依然乏力 步入12月以来，国内甲醇传统需求和烯烃需求乏力。截止12月9日当周，国内甲醛开工率维持在24.60%，月环比小幅回落0.43%。同时二甲醚方面，开工率维持在21.68%，月环比小幅回落0.26%。醋酸开工率维持在76.95%，月环比小幅回落4.99%。MTBE开工率维持在46.66%，月环比小幅回落2.14%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止12月初，国内MTO/MTP平均开工率维持79.58%，月环比小幅回升5.12%。目前甲醇制烯烃期货盘面利润为131元/吨，月环比小幅增加73元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存延续去化内陆库存小幅减少 在外部供应略微增加的背景下，对应我国港口甲醇库存走势而言，整体呈现先累库而去库的模式。年初至7月中旬左右，伴随着海外甲醇到港量的增多， 港口甲醇库存量处于稳步增加的态势。在达到年内高点79.98万吨以后，自8月中旬开始，受海外甲醇船货到港卸货放慢以及装置检修影响，我国港口库存转入去化阶段，最低下滑至33.44万吨。截止12月8日当周，我国华东和华 南地区的港口甲醇库存量维持在31.03万吨，周环比继续下滑4.5万吨，较去年同期下滑66%，同时也处于近些年的同期低位水平。在低库存的模式下，甲醇高基差的优势得到强化。在内地库存方面，今年我国内陆甲醇库存整体呈现震荡稳步攀升的态势。截至2022年12月7日当周，我国内陆甲醇库存合计达 53.68万吨，周环比小幅下滑1.46万吨，同比增长23.92%，较近三年均值大幅增长19.26%。港口低库存与内陆高库存形成较为明显反差，究其原因，国内疫情导致内陆至港口的运输受阻，内陆货源出货不畅所致。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇成本亏损幅度加大 截止2022年12月2日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在3597元/ 吨，而完全成本在3848元/吨。而2022年12月2日，西北甲醇现货报价维持 在2340元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态，亏损额达 到1257元/吨。成本利润率在-34.95%左右。 截止2022年12月2日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在3561元/ 吨，而完全成本在3812元/吨。而2022年12月2日，山东甲醇现货报价维持 在2720元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态，亏损额达 到841元/吨，成本利润率在-23.62%左右。 截止2022年12月2日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在3476元/ 吨，而完全成本在3726元/吨。而2022年12月2日，山东甲醇现货报价维持 在2235元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态，亏损额达 到1241元/吨，成本利润率在-35.70%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：随着甲醇价格维持在低位运行，导致国内煤制甲醇亏损幅度加大，从而抑制国内甲醇装置开工率回升，依然维持偏低水平，导致甲醇社会库存虽有累库，但幅度不及预期且时间存在延后。与此同时，海外伊朗甲醇装置运行出现波折，美伊谈判出现反复令伊朗甲醇外运预期受限，导致国内船货预期减 少并拖累国内港口累库幅度也不及预期。整体来看，国内外甲醇供应压力回升有限。不过甲醇需求依然偏弱，终端消费不佳导致甲醇传统需求领域和烯烃需求领域均陷入乏力状态，因此无法成为驱动甲醇价格走强的有利因素。基于上述宏观和产业因素考虑，预计后市国内甲醇期货2305