信用周观察系列：哪些品种还有性价比

当前债市进入定价纠结时刻，长端利率维持横盘，波段操作难度加大，市场关注票息资产。资金向票息性价比更高的方向聚集，超额利差品种表现占优。建议关注以下品种：

普信债：

• 中高等级长久期品种（7-15年AAA和AA+城投债，30年城投债）收益率上行幅度较大但修复偏慢，未来可能补涨。
• 5年以内信用债中，关注2-3年或3-5年收益率调整幅度较大的发行人。筛选出35家2-3年主体和41家3-5年主体。
• 部分私募债、永续债表现弱于普通债，利差较高，可牺牲流动性获取更高票息。筛选出37家永续债主体。

大类品种：

• 二永债相比普信债仍有性价比，2-3年AA及以上二永债与同期限中短票相对利差走扩3-9bp，4-5年大行相对利差走扩9-28bp。但基金销售费用新规未落地，仍面临估值波动风险，适合负债端稳定或对回撤不敏感的账户。
• 3年中高等级券商次级债收益率在2%以上，相比同期限同等级银行二级资本债有票息优势，但流动性显著弱于二永债，适合流动性要求不高的账户。

市场动态：

• 城投债：发行利率降至历史低位，3-5年行情渐歇，信用利差小幅走扩。
• 产业债：净融资同比增加，成交明显降久期。
• 银行二永债：收益率普遍下行，成交情绪回暖。

风险提示：货币政策超预期调整、流动性超预期变化、信用风险超预期。