7月以来，基金、其他产品类和保险对信用债配置需求均上升，信用债表现整体较好，信用利差大多收窄或持平，1Y品种抗跌性较强，低评级表现也优于高评级。当前信用债票息和信用利差均处于低位，行情走势更加依赖于各类机构对信用债的配置需求。
机构行为方面，基金净买卖信用债规模通常是最灵敏的指标，与信用利差走势具有一定相关性。如果基金净买入信用债规模保持在日均50亿元以上，有助于支撑信用利差维持低位。如果基金净买入信用债规模持续下降，甚至出现净卖出信用债，则反映配置需求不足，信用利差很可能迎来走扩。7月7-10日，基金滚动5个交易日净买入信用债规模在100-140亿元，但11日降至74亿元，后续仍需密切关注基金净买入信用债规模变化。
信用债买盘情绪指标，采用经纪商成交数据，更能反应当天的市场行情，重点关注TKN成交占比。如果TKN成交占比稳定在75%以上，反映了信用债买盘情绪较好。债市调整阶段，如果TKN成交占比没有跌破70%，说明信用债买盘仍有一定支撑。如果TKN成交占比持续低于70%，则信用债买盘情绪较差。7月7-11日，伴随收益率上行，信用债TKN成交占比回落，有三日低于70%，不过滚动5日平均数据还在70%左右。
信用利差潜在压缩空间的判断，观测信用利差距离均值-2倍标准差的位置。目前，各品种信用利差仍有小幅压缩空间，10Y品种信用利差潜在压缩空间相对较大。截至7月11日，中票高评级10Y信用利差靠近均值位置，仍高于均值-1倍标准差14-18bp。中票高评级3Y和5Y信用利差高于均值-2倍标准差5-12bp，城投债低评级3Y信用利差高于均值-2倍标准差8-10bp。总体而言，7月供需格局对信用债比较有利，信用利差还有小幅压缩空间。
具体策略方面，中短久期下沉攻守兼备，重点关注1年以内AA-隐含评级、2-3年AA(2)及AA隐含评级城投债。高等级10Y品种信用利差潜在压缩空间较大，但由于长端利率还没有趋势性下行行情、超长信用债需求力量弱于去年同期，交易难度增大，可能不适合负债端不稳的账户博弈资本利得。对于负债端相对稳定的账户，7月采用快进快出的方式参与高评级超长信用债交易。
银行资本债方面，7月7-11日收益率普遍上行，利差表现分化，低等级、短久期表现占优。目前，银行资本债信用利差已经走到偏低位置，1-2年利差多处于2021年以来的最低水平，3-5年利差分位数均在10%以内，10年利差分位数在20%以内。利差保护虽薄，但仍有压缩空间。目前，除了部分高等级、短久期品种，银行资本债信用利差仍有压缩空间，比如中长久期大行资本债以及2-3年中小行资本债，信用利差相对2024年低点或相对参考系（2024年1/4分位数值、2024年1/2分位数值）都还有一定的距离。
