信用周观察系列：优选攻守兼备的品种

城投债

• 净融资小幅回正，收益率全线下行，信用利差收窄，5-10年中长久期表现占优。
• 二级市场成交活跃，买盘热度高，TKN占比和低估值占比均上升。
• 3-5年AA和2-3年AA(2)城投债兼具票息和流动性，信用利差压缩空间较大，可作为进可攻退可守的配置品种。
• 5月以来机构追逐票息资产，信用债收益率下行，信用利差压至历史低位附近，性价比下降，投资不宜过度下沉和拉久期。

产业债

• 发行、净融资规模同比均上升，主要是产业债供给放量。
• 中长久期发行占比提升，融资成本有所下降。
• 买盘情绪小幅回暖，成交小幅缩久期，2-3年和3-5年成交占比增加。

银行资本债

• 表现分化，中短端信用利差多小幅走扩，中长久期收益率下行且利差收窄。
• 4-5Y和10Y二级资本债、3-5Y银行永续债收益率普遍下行1-5bp，利差收窄1-7bp。
• 策略层面，3年AA和1-2年AA-银行永续债可作为票息打底资产，2年AA-银行永续债或是占优选择。
• 4年、6年大行资本债骑乘收益较高，更适合作为博弈利率下行的交易品种。

风险提示

• 货币政策出现超预期调整。
• 流动性出现超预期变化。
• 信用风险超预期。