- 核心观点：本周油价震荡偏弱，供给过剩继续主导油价走势。制裁驱动油价反弹后震荡调整，OPEC承认供给过剩导致油价下探，乌克兰袭击炼厂短暂拉升油价，但上行动力不足。外盘WTI、Brent月间接近平水，反映供给过剩，累库压力上升，远期曲线或转为C结构，油价仍有下行压力。策略上建议偏空配，Brent关注区间【60，65】。
- 宏观：美联储理事米兰预计12月降息25基点，50基点较合适，立场趋鸽派；美国结束43天政府停摆，通过临时拨款法案直至2026年1月30日。
- 供给：IEA预计2025年全球石油供应增长约310万桶/日，明年增长250万桶/日，均上调7万桶/日。
- 需求：IEA预计2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日。
- 库存：美国截止11月7日当周原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，汽油库存减少94.5万桶至2.051亿桶，馏分油库存减少63.7万桶至1.109亿桶，战略原油储备增加80万桶至4.104亿桶。
- 关键数据：
- WTI月间走弱，M1-M2为0.05美元/桶，M1-M6为0.12美元/桶。
- 美国成品油裂解价差走强，汽油裂解价差20.79美元/桶，柴油裂解价差44.87美元/桶。
- 国内汽柴油裂解价差小幅上升，高硫价差回落。
- 美国原油产量1386万桶/日，环比上升21.1万桶/日；钻机数量414部，持平。
- 2025年10月OPEC原油产量环比上升3.3万桶/天至2846.0万桶/天，沙特、伊拉克、阿联酋产量上升，伊朗、委内瑞拉产量下降。
- 美国炼厂开工率89.40%，环比上升3.40pct；汽油表需996.21万桶/天，环比上升29.71万桶/天；柴油表需490.49万桶/天，环比下降1.44万桶/天。
- 美国制造业PMI为48.7%，环比下降0.4%。
- 中国10月原油进口量4836万吨，同比上升8.18%，1-10月累计进口量47212万吨，累计同比上升3.28%。
- 国内炼厂产能利用率为71.74%，主营炼厂78.31%，山东地炼53.25%。
- 美国截止11月7日当周原油库存42758万桶，环比上升641万桶；战略原油库存41039万桶，环比上升80万桶。
- 中国港口库存量为2821.9万吨，环比下降5.9万吨。
- 研究结论：2025年累库压力较大，预计到2026年一季度达到最大，随后库存压力逐渐下降。2025年全球原油需求增长预测分别为105万桶/日、130万桶/日、79万桶/日（EIA、OPEC、IEA），2026年增长预测分别为106万桶/日、138万桶/日（EIA、OPEC）。
