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原油周报：累库压力上升，油价承压下行

2025-11-07 郭艳鹏中辉期货 SaintL

核心观点：本周油价走弱，主要受欧美制裁俄罗斯利空释放和供给过剩主导。全球原油累库压力上升，中国补库后库存压力转向中国以外地区，油价仍有压缩空间，建议偏空配置。
宏观：美联储理事米兰预计12月降息，倾向每次50个基点迈向中性利率。
供给：俄罗斯石油公司出口量大幅下降，对印度出口降至零；OPEC+开启扩产周期，9月产量环比上升。
需求：IEA下调2025年石油需求增长预测至71万桶/日，维持2026年70万桶/日预测。
库存：EIA数据显示美国原油库存增加520万桶至4.212亿桶，汽油库存下降，战略原油储备增加。
裂解价差：外盘美国成品油裂解价差走强，内盘汽柴油裂解价差回落，高硫燃料油裂解价差偏强。
供给端：美国原油产量上升，钻机数量下降；9月欧佩克供应继续上升。
需求端：美国炼厂开工率回落，汽油、柴油表需变化；美国制造业PMI回升。
需求端（中国）：原油加工量环比下降，9月进口量同比上升3.87%，1-9月累计进口量同比上升2.75%；炼厂产能利用率回落。
库存端：美国商业原油库存环比上升，成品油库存下降；中国港口库存环比下降，山东炼厂厂内库存持平。
库存端（全球）：OECD原油库存处于低位，EIA预计2025年全球原油累库压力持续至2026年底，25年底、26年初库存压力较大。
研究结论：全球原油累库压力较大，需求增长预期下调，供给过剩持续，油价仍有下行空间。