国贸期货原油·专题报告：库存季节性累库,油价震荡为主

1 摘要： 2021年12月09日 星期四 原油·专题报告 国贸期货.研究院 能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 库存季节性累库，油价震荡为主 美国能源信息署(EIA)周三(12月8日)报告显示，截至12月3日当周EIA原油库存小幅下降，原油产量增加10万桶/天至1170万桶/天。EIA主要数据如下：美国原油库存减少24.1万桶至4.329亿桶，预期减少152.1桶，前值减少90.9万桶；库欣原油库存增加237.3万桶，前值增加115.9万桶；汽油库存增加388.2万桶，预期增加200万桶，前值增加402.9万桶；精炼油库存增加273.3万桶，预期增加100万桶，前值增加216万桶。EIA报告还显示，美国上周原油出口增加43.3万桶/日至227万桶/日，进口减少10.5万桶/日至649.9万桶/日，国内原油产量增加10万桶/天至1170万桶/天，原油产品四周平均供应量为2086万桶/日，较去年同期增加10.2%。此外EIA报告显示，上周美国战略石油储备（SPR）库存跌至2003年5月以来的最低水平，原油产量为2020年5月1日当周以来最高，库欣原油库存录得2月19日当周以来最大增幅。 供给端：在OPEC+会议落地后，目前市场对供给端的焦点主要转移至伊核协议的谈判上。本周重启的伊朗核协议谈判陷入停滞也一定程度上推高了油价，然而目前谈判进展并不顺利。媒体援引多位欧洲高级外交官的话称，伊朗方面“正在撤回在前几轮谈判中达成的几乎所有的艰难妥协”。俄罗斯常驻维也纳国际组织代表乌里扬诺夫（Mikhail Ulyanov）表示，作为恢复伊核进程的一部分，伊朗还未准备好与美国直接对话，因为美国仍在执行上一任政府的压力政策，并不时对伊朗实施额外制裁。按照日程安排，伊核协议相关方会谈本周中期将继续在奥地利维也纳进行，不过目前几乎没有迹象表明即将达成协议。市场此前预估，谈判的最终目标是美国取消对伊朗的制裁，这样2022年底该国石油出口量将新增约130万桶/日。目前市场可能会将焦点转移到伊核协议的谈判上，后期需要密切关注这一事件的进一步发展。 需求端：近期以来天然气价格持续大幅回落，此前一度爆炒的冷冬预期减弱，对油价的支撑作用也逐步减小。虽然市场对非洲变异病毒的反应已逐步趋于冷静，但是随着冬季的到来，疫情的影响仍有趋于恶化的趋势，近期部分国家的新增病例激增，疫情防控的压力也随之上升，对需求仍有不确定性影响。此外美国需求已经进入季节性走弱的阶段，这一点从近期的成品油库存数据可以反映出来。同时美国的原油产量达到1170万桶每天，为2020年5月1日当周以来最高，后期供应压力还是不容忽视，这将进一步改变当前原油的供需格局。 宏观方面：美国11月CPI数据将于本周五(12月11日)公布，市场预测同比增长6.7%，核心CPI同比增长4.9%，均有望继续改写逾三十年高位，这将进一步刺激美联储加快收紧货币政策，宏观上有所利空。 操作策略：观望。 风险点提示：需求大幅转好，美伊和谈破裂，冷冬预期增强。 核心数据与观点 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 一、 EIA报告主要数据 图表1：EIA周报主要数据 数据来源：Bloomberg 、EIA 二、 EIA报告图 图表2：美国原油产量（万桶/天） 图表3：美国活跃钻井平台数（台） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、贝克休斯 600700800900100011001200130014002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年0200400600800100012002581114172023262932353841444750台2016-2020年范围Mean2020年2021年 sX8VnVfXaXlWqRoMsR7N9RbRsQmMpNpNeRmMmNjMrRqO9PqRsMvPqNtOuOoMtM 3 图表4：美国汽油产量（万桶/日） 图表5：美国馏分油产量（万桶/日） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表6：美国商业原油库存（百万桶） 图表7：美国库欣原油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 500600700800900100011002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年600700800900100011001200130014002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年2503003504004505005506002581114172023262932353841444750百万桶2016-2020年范围Mean2020年2021年010203040506070802581114172023262932353841444750百万桶2016-2020年范围Mean2020年2021年 4 图表8：美国汽油库存（百万桶） 图表9：美国馏分油库存（百万桶） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表10：美国原油出口量（万桶/天） 图表11：美国原油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 1902002102202302402502602702581114172023262932353841444750百万桶2016-2020年范围Mean2020年2021年901001101201301401501601701801902581114172023262932353841444750百万桶2016-2020年范围Mean2020年2021年0501001502002503003504004505002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年45055065075085095010502581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年 5 图表12：美国汽油出口量（万桶/天） 图表13：美国汽油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 图表14：美国馏分油出口量（万桶/天） 图表15：美国馏分油进口量（万桶/天） 数据来源：Bloomberg 、EIA 数据来源：Bloomberg 、EIA 0204060801001201402581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年01020304050607080147101316192225283134374043464952万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年4060801001201401601802002581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年0102030405060702581114172023262932353841444750万桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年 6 图表16：美国车用汽油隐含需求（千桶/天） 图表17：美国馏分油隐含需求（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 图表18：美国炼厂开工率（%） 图表19：美国炼厂原油加工量（千桶/天） 数据来源：EIA 数据来源：EIA 期市有风险 入市需谨慎 5000600070008000900010000110002581114172023262932353841444750千桶/日2016-2020年范围Mean2020年2021年25003000350040004500500055002581114172023262932353841444750千桶/日2016-2020年范围Mean2020年2021年5560657075808590951001052581114172023262932353841444750%2016-2020年范围Mean2020年2021年9000100001100012000130001400015000160001700018000190002581114172023262932353841444750千桶/天2016-2020年范围Mean2020年2021年 7