核心观点
本周转债市场在创出阶段新高后呈现高位震荡格局。市场强势表现后，从多个角度出发，我们认为市场动量延续的概率或相对更高，转债估值回调概率偏小。主要原因有三：
- 纯债市场扰动有限：四季度降准降息预期升温，12月降准概率偏高，纯债市场收益率或进一步下降，支撑转债尤其是债性转债的价格。流动性宽松预期利好转债市场资金供给，资产荒背景下进一步支撑转债市场估值。
- 市场不确定性仍在延续：地缘政治不确定性延续，宏观大背景下市场不确定性或仍将在可见的时间有所延续，对市场波动形成一定支撑，进而从底层逻辑支撑转债估值高位运行。
- 机构配置需求仍存：历史上险资在11月仍有一定配置需求，机构配置盘力量不弱，进一步维持转债市场估值支撑。
市场风格
当前“高切低”迹象明显，关注风格切换。本周前期涨幅较大的偏股型品种出现回调，而低价、双低品种相对抗跌，钢铁、银行等板块逆势上涨。资金正从交易拥挤度较高、涨幅较大的科技成长板块，流向价格相对低位、具备更高安全边际的板块，以及有基本面改善预期的周期股和高股息资产。
后市展望
- 个券方面：延续科技+周期内需的哑铃型搭配。科技方面，关注锂电、储能方向（亿纬、冠宇）和自主可控类标的（利扬、奕瑞、神通）。绩优转债方面，关注博俊。此外，关注化工、基建板块（和邦、本钢转债）。
- 风险提示：历史统计规律失效风险、宏观经济变化超预期风险、超预期信用事件风险。
关键数据
- 中证转债指数：周五报收491.71点，周内一度突破8月高点。
- 百元溢价率：收于30.17%，处于近半年以来94.9%历史分位，近一年以来97.6%历史分位。
- 全口径转债转股溢价率中位数：下降0.43pct至26.95%。
- 偏股转债转股溢价率中位数：收于10.91%，处于近半年以来73.1%历史分位。
- 偏债转债纯债溢价率中位数：收14.27%，较前周上涨1.31pct，处于近半年以来97.4%历史分位。
- 极端定价：跌破面值转债个数1只，跌破债底转债个数0只，YTM大于3转债个数1只。
- YTM方面：银行转债YTM中位数-4.76%，AA-至AA+偏债转债YTM中位数-2.94%。
- 调整百元溢价率：水平15.66%，处于近半年以来的93%历史分位。
