3Q24收入业绩环比改善，优化产品组合毛利率逐季修复

2024年10月30日公司发布2024年三季报，2024年前三季度 实现营收6.81亿元，同比-11.62%，实现归母净利润3064万元， 同比-76.73%；实现扣非后的归母净利润430万元，同比-96.37%。 功率器件下游市场需求复苏，公司收入和业绩环比逐步改善。 3Q24公司实现单季度营收2.61亿元，同比+10.17%，环比 人民币(元)成交金额(百万元) +5.91%；Q3实现单季度归母净利润1370万元，同比-56.53%， 环比+8.30%；实现扣非后的归母净利润263万台，同比-89.88%，环比+94.54%。由于产品组合优化、技术迭代以及代工产能的升级，3Q24年公司单季度的综合毛利率为18.22%，环比提升了3.39pcts。 营运能力指标环比改善，回购股份彰显长期发展信心。从运营指 标来看，根据Wind的数据，3Q24公司存货周转天数从1H24的 167.63天小幅降至164.77天，3Q24公司应收账款周转天数从1H24的52.55天降至48.83天，各项运营指标逐季改善。3Q24期间费用率为11.53%，3Q24公司销售费用率及管理费用率均较上一年全年略有增长。公司保持了新品研发投入力度，3Q24公司研发费用率为8.04%。根据公司公告，截至2024年9月13日，公司回购计划已实施完毕，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份434,857股，占公司总股本122,531,446股的比例为0.3549%，回购成交的最高价为90.70元/股，最低价为29.66元/股，支付金额2601.81万元。积极回购公司股份彰显了管理层对于公司长期发展的信心。 82.00 73.00 64.00 55.00 46.00 37.00 28.00 231030 240130 240430 240731 成交金额东微半导沪深300 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 受行业景气度逐步回升和产品结构优化的影响，我们预测24~26 年归母净利润分别为0.73、1.52和2.54亿元，分别同比 -48.06%/+108.39%/+67.32%，对应EPS为0.59、1.24和2.07 元，股票现价对应PE为79/38/23倍，维持“买入”评级。 产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 782 1,116 973 994 1,215 1,482 货币资金 373 2,304 2,251 2,102 2,121 2,228 增长率 42.7% -12.9% 2.1% 22.2% 22.0% 应收款项 109 211 140 221 240 272 主营业务成本 -557 -737 -752 -830 -947 -1,082 存货 100 175 340 379 407 436 %销售收入 71.3% 66.0% 77.3% 83.5% 78.0% 73.0% 其他流动资产 32 152 32 23 25 28 毛利 225 379 221 164 267 400 流动资产 614 2,842 2,763 2,725 2,793 2,964 %销售收入 28.7% 34.0% 22.7% 16.5% 22.0% 27.0% %总资产 97.6% 97.1% 91.7% 88.6% 87.6% 87.8% 营业税金及附加 -3 -3 -1 -2 -3 -4 长期投资 0 40 144 264 264 264 %销售收入 0.4% 0.3% 0.1% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 7 11 19 78 119 133 销售费用 -8 -9 -10 -15 -16 -15 %总资产 1.1% 0.4% 0.6% 2.5% 3.7% 3.9% %销售收入 1.0% 0.8% 1.0% 1.5% 1.3% 1.0% 无形资产 3 4 3 6 8 11 管理费用 -15 -22 -24 -35 -40 -44 非流动资产 15 84 249 351 394 411 %销售收入 1.9% 2.0% 2.4% 3.5% 3.3% 3.0% %总资产 2.4% 2.9% 8.3% 11.4% 12.4% 12.2% 研发费用 -41 -55 -85 -79 -91 -108 资产总计 629 2,926 3,012 3,076 3,187 3,375 %销售收入 5.3% 4.9% 8.7% 8.0% 7.5% 7.3% 短期借款 1 2 32 0 0 0 息税前利润（EBIT） 158 289 101 32 117 229 应付款项 43 36 93 137 143 148 %销售收入 20.1% 25.9% 10.4% 3.3% 9.7% 15.5% 其他流动负债 15 42 15 12 15 18 财务费用 6 28 40 44 44 45 流动负债 60 79 140 149 158 166 %销售收入 -0.8% -2.5% -4.1% -4.4% -3.6% -3.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -8 -5 -8 -1 -1 其他长期负债 3 13 9 1 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 63 92 150 150 158 166 投资收益 0 6 1 10 10 15 普通股股东权益 566 2,835 2,862 2,926 3,029 3,209 %税前利润 0.1% 1.9% 0.4% 11.7% 5.6% 5.0% 其中：股本 51 67 94 123 123 123 营业利润 169 327 150 86 178 298 未分配利润 146 391 418 468 571 751 营业利润率 21.6% 29.3% 15.4% 8.6% 14.7% 20.1% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 629 2,926 3,012 3,076 3,187 3,375 税前利润利润率 16921.6% 32729.3% 15015.4% 868.6% 17814.7% 29820.1% 比率分析 所得税 -22 -43 -10 -13 -27 -45 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.0% 13.1% 6.8% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 147 284 140 73 152 254 每股收益 0.180 4.220 1.484 0.594 1.237 2.070 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.185 42.070 30.343 23.881 24.717 26.185 归属于母公司的净利润 147 284 140 73 152 254 每股经营现金净流 0.880 2.102 0.748 -0.038 1.037 1.799 净利率 18.8% 25.5% 14.4% 7.3% 12.5% 17.1% 每股股利 0.000 0.330 1.480 0.180 0.400 0.600 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 25.96% 10.03% 4.89% 2.49% 5.00% 7.90% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 23.37% 9.72% 4.65% 2.36% 4.76% 7.51% 净利润 147 284 140 73 152 254 投入资本收益率 24.18% 8.86% 3.27% 0.94% 3.29% 6.07% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 7 13 13 20 27 39 主营业务收入增长率 153.28% 42.74% -12.86% 2.15% 22.24% 22.00% 非经营收益 1 -9 -1 -5 -10 -15 EBIT增长率 481.64% 83.49% -64.91% -68.17% 262.96% 95.33% 营运资金变动 -24 -147 -82 -92 -41 -56 净利润增长率 430.66% 93.57% -50.76% -48.06% 108.39% 67.32% 经营活动现金净流 130 142 71 -5 127 221 总资产增长率 43.63% 365.57% 2.92% 2.12% 3.62% 5.89% 资本开支 -5 -11 -75 17 -69 -55 资产管理能力 投资 20 -181 26 -120 0 0 应收账款周转天数 41.5 46.6 55.6 50.0 45.0 40.0 其他 0 7 11 10 10 15 存货周转天数 57.1 68.0 125.1 170.0 160.0 150.0 投资活动现金净流 15 -185 -38 -93 -59 -40 应付账款周转天数 7.4 9.6 28.3 60.0 55.0 50.0 股权募资 0 2,035 0 13 0 0 固定资产周转天数 3.2 3.4 7.2 28.8 35.8 32.8 债权募资 0 0 30 -40 0 0 偿债能力 其他 -3 -60 -116 -23 -49 -74 净负债/股东权益 -65.63% -86.16% -77.51% -71.84% -70.03% -69.44% 筹资活动现金净流 -3 1,974 -86 -50 -49 -74 EBIT利息保障倍数 -26.5 -10.5 -2.5 -0.7 -2.7 -5.1 现金净流量 142 1,932 -53 -148 19 107 资产负债率 9.99% 3.14% 4.97% 4.86% 4.97% 4.93% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 0 0 4 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 2 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 2.00 2.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事