Q3毛利率环比改善，持续推进高端化&端侧AI发展

业绩表现

• 2024年前三季度：营收512.5亿元（同比增长19.1%），归母净利润39.0亿元（同比增长0.5%），扣非归母净利润32.5亿元（同比下降7.4%）。毛利率21.6%（同比下降3.2个百分点），净利率7.7%（同比下降1.4个百分点）。
• 2024年第三季度：营收166.9亿元（同比下降7.2%，环比下降2.5%），归母净利润10.5亿元（同比下降41.0%，环比下降14.2%），扣非归母净利润8.2亿元（同比下降52.7%，环比下降23.7%）。毛利率21.7%（同比下降3.5个百分点，环比改善0.8个百分点），净利率6.4%（同比下降3.6个百分点，环比下降0.7个百分点）。

业绩分析

• 24Q3毛利率环比改善主要因原材料涨价影响消退。
• 24Q3利润表现受汇兑损失影响，9月末美元汇率大幅波动导致财务费用达1.9亿元。
• 预期24Q4销量环比提升（新品推出+海外节日促销），毛利率持续改善（原材料价格下降）。

智能机出货及市场表现

• 24Q3智能机出货量环比持平（2500多万台，全球市占率约8%）。
• 前三季度地区销量分化：非洲和巴基斯坦销量同比分别增长15%、100%，印度和孟加拉地区下滑，其他新市场销量同比增长37%。
• 未来受益于非洲等主力市场渗透率提升及东南亚、中东、拉美等新市场市占率提升。

产品与技术

• 推进产品高端化及端侧AI整合，9月中旬发布PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰机（PHANTOMVFold2及V Flip2），搭载TECNOAI（AI翻译、写作、摘要、EllaAI语音助手等功能）。

投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为55.5/65.6/75.6亿元，对应PE估值19/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报信息更新不及时风险。