南华贵金属日报：黄金、白银：降息预期摇摆不定，贵金属冲高回落

行情回顾
周四贵金属价格冲高回落。美政府停摆暂时缓解后，贵金属进入阶段性获利了结阶段，同时美联储官员释放对12月FOMC鹰派言论，加剧贵金属与金融市场调整。美国众议院通过临时拨款法案，联邦政府关门结束，特朗普首席经济顾问哈塞特表示，10月将获得一半的就业报告，没有失业率数据，估计政府关门造成6万人失业。美联储官员密集发声，整体传递出对降息路径的谨慎甚至偏鹰派立场，12月降息预期已下降至5成：今年票委穆萨莱姆强调政策制定需保持谨慎；明年票委哈玛克主张“按兵不动”；明年票委卡什卡利明确不支持上月降息决定；后年票委戴利指出12月是否降息“为时过早”。COMEX黄金2512合约收报4174.5美元/盎司，-0.93%；美白银2512合约收报52.23美元/盎司，-2.3%。SHFE黄金2512主力合约收961.22元/克，+1.56%；SHFE白银2512合约收12588元/千克，+5.48%。

降息预期与基金持仓
12月降息预期摇摆不定。CME“美联储观察”显示，12月降息概率为51.6%，1月降息概率为50.3%，3月累计降息50基点概率为32.8%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加2.29吨至1048.93吨；iShares白银ETF持仓增加84.65吨至15173.28吨。库存方面，SHFE银库存日增1吨至584吨；SGX白银库存周减7.9吨至822.4吨。

本周关注
重点关注周四晚间美CPI报告。周五23:05，堪萨斯联储主席施密德发表讲话；周六03:30，达拉斯联储主席洛根参加炉边谈话。

南华观点
中长期维度看，央行购金及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心上抬。短期重回调整，但回调视为中长期补多机会。伦敦金阻力4250，如突破可能测试前高4380；白银因COMEX主力合约移仓缓慢存在挤仓风险，阻力位上移至54.5，强支撑49.5-50。

关键数据与研究结论

• 美联储12月降息预期降至5成，官员整体偏鹰派。
• 黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓显著增加。
• SHFE银库存日增，SGX银库存周减。
• 伦敦金阻力4250，白银阻力54.5。
• 短期回调视为中长期补多机会。