南华贵金属（黄金&白银）周报：冲高回落 调整压力加剧

上周贵金属价格整体呈现冲高回落走势，周五跌幅较大。影响因素方面，美国关税政策引发的套利资金异动和投机资金异动已缓和，CFTC报告显示COMEX黄金总持仓回落，黄金套利头寸大幅降低，非商业多头持仓减持，空头增仓，反映市场情绪转变。美联储货币政策维度，降息预期先降后升，受美核心CPI超预期走高及鲍威尔等官员偏鹰讲话影响。其他消息面，特朗普签署备忘录提出“对等贸易和关税”体系。

资金与库存方面，SPDR黄金ETF持仓周减5.44吨至863.06吨，iShares白银ETF持仓周增264.79吨至13654.3吨。CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸骤减18004张至284504张，白银非商业净多减少651张至49710张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加88.7吨至1164.8吨，COMEX白银库存周增450.8吨至11753.7吨；SHFE黄金库存周度增加3千克至15144千克，SHFE白银库存周减23.4吨至1427.4吨；上海金交所白银库存周减6.93吨至1242.1吨。

本周关注美国房屋市场数据、标普制造业及服务业PMI、密歇根大学消费者信心指数终值等数据，以及美联储理事鲍曼讲话、澳洲联储利率决议、美联储1月FOMC会议纪要等事件。操作建议前多减仓或买入看跌期权保护，等待回调重新布多机会。

核心观点：中长线偏多，短期调整压力加剧。伦敦金若跌破2880或回踩2800区域，伦敦银支撑32、31.6、强支撑31。关键数据：伦敦金现货美元/盎司2882.08，周涨0.77%；COMEX黄金美元/盎司2893.77，周涨0.26%；伦敦银现货美元/盎司32.11，周涨1.07%；COMEX白银美元/盎司32.65，周涨1.46%。CFTC黄金非商业净多张284504，白银非商业净多张49710。