国产氦质谱检漏仪龙头，分析仪器+医疗仪器开拓第二增长曲线

皖仪科技是一家精密科学仪器行业整体解决方案供应商，拥有四大业务板块：工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器与医疗板仪器。公司核心产品为高端氦质谱检漏仪，市场占有率超过40%，排名第一。

核心观点：

• 公司工业检测&在线监测业务稳固基本盘，工业检测仪器主要应用于新能源、储能、制冷等领域，2024年收入4.55亿元；在线监测仪器主要应用于环保、石化化工等领域，2024年收入1.98亿元。
• 分析仪器&生命科学成为公司第二增长曲线，实验室分析仪器主要产品包括液相色谱仪、离子色谱仪以及各类质谱仪，2024年收入0.47亿元；医疗仪器方面，两款超声刀产品成功中选广东联盟15省市集采，透析机正样研制完成。

看好理由：

1. 产品需求回暖+下游应用扩展：工业检测仪器受益于宁德时代等动力电池巨头扩产，以及核聚变真空设备研发；在线监测仪器受益于“十五五”规划对大气、水等领域污染物考核的精细化；实验室分析仪器与医疗仪器国产替代进程加速。
2. 提质增效成果显著：2025Q3公司单季营收2.11亿元，同比+32.59%，归母净利0.25亿元，同比大增1033.18%。
3. 股权激励护航：公司发布限制性股票激励计划，解锁条件为2025-2027年营收和归母净利达到设定目标。

关键数据：

• 2024年公司总营业收入7.4亿元，其中工业检测仪器占比61%，在线监测仪器占比27%。
• 公司研发费用率居行业前列，2022-2024年研发费用分别为1.34亿元、1.66亿元和1.47亿元。
• 公司ROE与ROA受净利率影响较大，2020年后受高研发投入影响有所下降。
• 公司注重股东回报，上市以来分红率维持50%+。

研究结论： 预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.66亿元、1.03亿元、1.36亿元，同比+358.5%、+55.6%、+31.9%。 通过多角度估值，预计公司合理估值28.85-30.4元之间，较当前股价有22.9%-29.5%的溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示： 国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。