南华油脂产业风险管理日报：油脂单边驱动有限，但品种间价差预计仍有空间20251114

油脂产业风险管理日报2025/11/14

核心矛盾

• 棕榈油基本面偏弱：产地供应充足，马棕出口放缓，10月产量创历史同期新高，库存压力加大；印尼增产趋势明显，B50计划不确定性高；全球需求走弱，产地报价震荡。
• 美豆及豆油支撑：美国能源政策指引缺乏，特朗普对能源政策支持力度存在不确定性；中美关系向好，油脂油料供应缺口被稀释；美豆需求好转价格反弹，成本支撑豆油。
• 国内油脂库存高位：下游需求平淡，近期弱势运行，短期震荡偏弱，等待进一步消息指引。

价格区间预测（月度）

• 豆油：8000-8500元/吨
• 菜油：9300-10300元/吨
• 棕榈油：8400-9000元/吨

利多解读

1. 预计2026年马来西亚棕榈油产量下降，但出口量上升。
2. 印尼B50计划可能导致2026年棕榈油出口下降11%-12%。
3. 马来西亚11月单产和出油率下降，产量环比减少2.16%。

利空解读

1. 印度10月棕榈油进口量下降，2024/25年度进口量低于去年同期。
2. 马来西亚2025年棕榈油产量将同比增长3.4%，达到2000万吨。

现货敞口策略推荐

• 贸易商库存管理：Y2601卖出25%，建议入场区间8400-8500元/吨。
• 精炼厂采购管理：Y2601买入50%，建议入场区间8000-8100元/吨。
• 油厂库存管理：Y2601卖出50%，建议入场区间8300-8400元/吨。

价差方面

• 豆棕、菜棕价差或继续回归。

关键数据

• 棕榈油期现日度价格：棕榈油01元/吨8644元/吨（-1.23%），广州24度棕榈油8580元/吨（-70元）。
• 豆油期现日度价格：豆油01元/吨8256元/吨（0.68%），山东一豆现货8450元/吨（+30元）。
• 菜油期现日度价格：菜油01元/吨9975元/吨（+135元），华东菜油现货10290元/吨（+30元）。
• 国际豆棕价差：阿根廷豆油-马棕油46.73美元/吨（-11.77美元/吨）。
• 国内豆油-24度棕榈油价差：-9030元/吨。
• 国内一豆-菜油价差：1770元/吨。

研究结论

短期油脂市场以震荡偏弱为主，关注棕榈油产地供需变化、美国能源政策及中美关系进展。套保策略上，贸易商可做空豆油锁定利润，精炼厂可买入豆油锁定采购成本，油厂可做空豆油防止库存叠加损失。价差方面，豆棕、菜棕价差或继续回归。