棕榈油：产地兑现卖压，风险未完全释放 豆油：单边驱动不足，品种间偏强运行

棕榈油观点及逻辑

• 产地卖压持续兑现：上周棕榈油跟随原油小幅反弹，09合约周跌幅3.22%。
• 4月马来产量超预期增长：月末库存预计继续累至170万吨以上，产地风险未完全释放。
• 印尼库存及产量恢复情况：印尼一季度减产问题确认，库存仍处于极低水平，年度生柴需求增量约130万吨。
• 销区需求：中国加快补库进度，印度CPO进口利润转好，但高价可能抑制消费。
• 市场定价预期：主要来源自产地复产，印马价差低位引发库存压力猜测。
• 后市展望：产地风险未完全释放，棕榈油可能继续下探后进入底部震荡，短期以豆棕价差回归和7-9反套为主，下跌过程中存在较强支撑，等待三季度国际油脂低库存及马来6-7月产量问题进一步暴露带来的上涨机会。

豆油观点及逻辑

• 国际豆油：美盘油粕比交易被资金推高，共和党众议院提出BTC延期法案，多美豆油空BMD逻辑持续。
• 国际油脂供应：南美豆油新作上市时点关注报价压力，国际豆棕价差高位、阿根廷豆油集中上市但排船较少，5-6月出口若难以保持50万吨以上，国际豆油面临卖压。
• 国内豆油：5-6月均到港预期在1200万吨以上，开机良好则5-7月累库，7月后可能面临下滑，庞大到港压力使豆油单边暂时无需过早反映中美关系影响。
• 美豆新作天气：基本面市场波动因素匮乏，需等待美豆生长形势变化给到新的上涨驱动。
• 后市展望：现货开机问题情绪缺乏持续性，需等待美豆生长形势变化，单边跟随油脂板块波动，品种间偏强运行，关注后续天气炒作及棕榈油弱预期兑现时点。

研究结论

• 棕榈油：短期以豆棕价差回归和7-9反套为主，下跌过程中存在较强支撑，关注印马价差水平及印度备货情绪。
• 豆油：单边驱动不足，品种间偏强运行，关注后续天气炒作及棕榈油弱预期兑现时点。