前三季度业绩高增，端侧AI持续发力

泰凌微2025年前三季度业绩高增，主要得益于端侧AI产品和海外客户布局的持续投入，以及新产品超预期出货。公司实现营业收入7.66亿元（YoY+30.49%），归母净利润1.4亿元（YoY+117.35%），扣非净利润1.29亿元（YoY+111.17%），扣除股份支付影响后归属于上市公司股东净利润1.73亿元（YoY+135.47%）。Q3环比短期承压，实现营业收入2.63亿元（YoY+18.57%，QoQ-3.87%），归母净利润0.39亿元（YoY+3.56%，QoQ-40.92%）。

核心观点：

1. 业绩高增&盈利能力提升：公司业绩高速增长，利润增速远超收入增速。各产品线收入均有显著增加，多模和音频产品线增幅明显，海外业务快速扩张。
2. 新品推广成效显著：端侧AI芯片进入规模量产阶段，多模Matter芯片在海外智能家居领域批量出货，蓝牙6.0芯片和WiFi6.0多模芯片也实现批量出货，音频产品线新客户开始大批量出货。
3. 研发投入持续加大：研发费用1.86亿元，Q3单季度研发投入增加至0.69亿元（同比增长38.96%，环比增长19.04%）。星闪项目完成流片回片，真无线8K产品达到全球领先水平，WiFi领域产品研发进展顺利。
4. 首次覆盖，给予“买入”评级：公司是国内领先的低功耗无线物联网芯片设计企业，端侧AI芯片已实现规模化量产，产品结构持续优化，在蓝牙6.0等新标准领域率先突破头部客户。预计2025-2027年归母净利润分别为2.09亿元、2.95亿元、3.99亿元，对应EPS分别为0.87元、1.23元、1.66元，对应PE分别为52X、37X、27X。

风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧。