需求及原材料短期扰动压制公司业绩，持续发力端侧AI仍看好公司长期发展前景

创维数字2025年报点评

核心观点

• 公司2025年实现营业收入88.09亿元（YoY+1.33%），归母净利润1.80亿元（YoY-28.28%），主要受客单价下滑、原材料涨价及资产减值影响。
• 单季度来看，2025Q4营业收入23.53亿元（YoY+13.38%，QoQ-0.37%），归母净利润0.94亿元（YoY+556.41%，QoQ+191.32%），扣非归母净利润为-0.95亿元。

业务表现

• 智能终端业务：2025年实现营业收入65.75亿元（YoY+0.25%）。
  • 国内市场：深耕运营商及零售渠道，多款产品创新突破，斩获运营商集采项目。
  • 海外市场：非洲、印度等区域市场占有率超60%，东南亚核心运营商市场份额超50%，欧洲Strong品牌零售业务增长显著。
  • 宽带连接业务：受益于全球千兆宽带渗透加速，有望持续放量。
• AI终端产品：持续推进AI布局，Nex Playground体感游戏盒子营收大幅增长，泰国成功商用带智能算法的机顶盒，首款全场景智能眼镜正式亮相，面向垂直行业提供定制化方案。
  • XR业务：以Pancake系列产品为核心，拓展海外B端客户，在教育、医疗等场景达成合作。
• 汽车电子车载显示业务：2025年专业显示业务实现营收18.53亿元（YoY+8.04%）。
  • 汽车电子：作为Tier1厂商供货多家品牌车厂，拓展段码仪表、运动显示、HUD新品类项目。
  • 工控显示模组：深耕多领域，拓展无人机、POS、智能家居等场景客户。

投资建议

• 维持“推荐”评级，下调26~28年归母净利润预测至3.29/4.04/4.42亿元（原预测为6.81/7.14亿元）。
• 风险提示：终端需求不及预期、AI终端行业发展不及预期。