新能源及有色金属日报：铝价表现内强外弱

铝市场分析

• 现货与期货表现：沪铝主力合约创近期新高，铝价呈现外强内弱走势。国内铝现货升贴水未修复，社会库存绝对值虽低但未体现趋势性去库。
• 基本面：国内电解铝供需基本面未变，宏观方面中美谈判顺利形成利多情绪。降息周期及12月缩表结束，铝价相对铜铝比值仍偏低估。
• 库存：国内电解铝锭社会库存62.1万吨，仓单库存64742吨，LME铝库存553200吨。
• 市场观点：国内拉涨未获基本面配合，警惕短期回调，但回调空间有限，关注社会库存去库节奏，去库顺利则铝价有望突破。

氧化铝市场分析

• 供应：几内亚雨季结束，铝土矿发运恢复，宁巴矿启动驳船作业，铝土矿供应压力持续。
• 价格与成本：矿端价格回落未改善氧化铝冶炼亏损，山西地区新增减产45万吨影响短暂，新增产能预期仍在，供需过剩格局不变。
• 库存：现货市场成交好转多为货权转移，社会库存持续增加。
• 市场观点：基本面缺乏利多因素，氧化铝价格估值偏低，但需警惕海外矿端持续扰动，如巴西效仿印尼政策、几内亚AXIS矿区事件。

策略与风险

• 单边策略：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多。
• 套利策略：沪铝正套。
• 风险点：海外政策超预期扰动、流动性变动超预期、海外矿石供应新扰动。