Q3业绩短期承压，政策有望提振需求

公司2024年前三季度实现营收138.01亿元，同比-2.37%，归母净利润13.59亿元，同比-9.49%；单Q3营收48.93亿元，同比-6.94%，归母净利润4.63亿元，同比-19.92%。Q3业绩承压，主要受内需疲弱影响，外贸业务表现稳健，沙发和定制家具收入分别同比+14.24%/+24.85%。盈利端，Q3毛利率为29.8%，同比-3.96pct，主要因收入结构调整及终端让利；期间费用率为17.91%，销售费率下降反映费用管控加强，净利率为9.65%，同比-1.36pct。

需求有望提振，政策支持以旧换新活动叠加旺季效应。发改委1500亿元特别国债已落地，公司大范围推行“以旧换新”政策，地产销售改善待观察。公司持续转型，内贸线下向“整家”运营、线上向渠道驱动、外贸向“多国化/本土化价值链一体化”转型，经营有望改善。

投资建议：调整2024-2026年归母净利润预测至19.0/21.5/24.4亿元，对应PE分别为14/13/11倍，维持“增持”评级。

风险提示：地产销售下滑、原材料价格上涨、品类拓展不及预期。