加大投入巩固竞争优势

Sea（SE.US）第三季度收入同比增长38%至60亿美元，超出市场预期6.1%；调整后EBITDA同比增长68%至8.7亿美元，高于市场预期3.6%，但调整后EBITDA率环比下降1.2pp至14.6%，不及市场预期的15.0%。Shopee三季度电商GMV同比增长28.4%，高于市场预期2.2%，全年电商GMV增速指引上调至“超过25%”；广告收入同比增长超过70%，但运费补贴增加抵消部分利润增长，调整后EBITDA/GMV环比下降至0.58%。Monee三季度金融收入同比增长61%，高于市场预期5.2%；贷款总额同比增长70%，不良贷款率保持在1.1%；调整后EBITDA率环比下滑至26.1%，主要受利率下降和获客营销影响，计划持续优化信贷产品并探索金融产品交叉销售机会。Garena三季度游戏流水同比增长51%，主要得益于Free Fire与鱿鱼游戏和火影忍者IP联动的强劲表现，维持全年游戏流水30%以上的增长预期。维持“买入”评级及目标价190美元，看好公司各业务线的良好增长势头及长期市场提升空间，认为持续投入将增强核心竞争力以巩固领先优势。投资风险包括电商竞争加剧、利润扩张不及预期、游戏业务下滑及数字金融业务增长不及预期。