加大费用投入力度，强化综合竞争优势

2024年08月29日欧普照明(603515.SH) 证券研究报告 加大费用投入力度，强化综合竞争优势 事件：欧普照明公布2024年中报。公司2024年上半年实现收入33.7亿元，YoY-5.0%；实现归母净利润3.8亿元，YoY-3.0%。经折算，公司2024Q2单季度实现收入17.8亿元，YoY-12.6%；实现归母净利润2.6亿元，YoY-11.7%。在房地产行业下行，居民消费需求不振的外部压力下，公司持续修炼内功，强化竞争优势。 外部环境压力下，欧普持续提升综合竞争力：受房地产行业下行、居民消费需求不振等多重因素影响，照明行业有所承压。欧普2024Q2收入下滑。公司坚持平台化、数字化、智能化转型，抓住新兴用户需求，持续提升综合竞争力。主要体现在：1）公司持续升级门店形象，打造解决方案专区，提升无主灯消费者的进店体验；2）针对家装公司、设计师圈层引流，持续扩大品牌影响力；3）扩大流通渠道的市场覆盖，流通渠道上半年保持良好业务态势；4）持续拓展商照业务，斩获全球知名太阳能科技公司光伏组件产业园项目，雄安新区电信智慧城市产业园项目等项目。 欧普2024Q2单季度毛利率同比提升：欧普2024Q2单季度毛利率为40.0%，同比+0.8pct。我们认为影响毛利率的因素主要包括：1）公司产品平台化建设的效果持续体现，拉动毛利率提升；2）行业需求承压，竞争加剧，价格受到挤压，对毛利率产生负面影响。 欧普2024Q2单季度归母净利率同比略有提升：欧普2024Q2单季 度 归 母 净 利 率 为14.8%， 同 比+0.2pct， 扣 非 净 利 率 同 比-1.2pct。公司在行业下行期加大费用投放力度，提升竞争优势，强化行业龙头地位。2024Q2公司销售/管理/研发费用率同比+1.7pct/+0.4pct/+0.3pct。Q2非经常性损益同比+0.2亿元，主要因为政府补贴增加。2024H1公司政府补助为0.5亿元，同比+0.2亿元。 李奕臻分析师SAC执业证书编号：S1450520020001liyz4@essence.com.cn 韩星雨分析师SAC执业证书编号：S1450522080002hanxy@essence.com.cn 公司账面现金充足：公司2024Q2经营活动现金流量净额同比-1.8亿元，主要因为公司销售商品、提供劳务收到的现金减少、提供劳务收到的现金增加及购买商品及劳务的营运资金投入增加所致。但是公司账面现金充足，经营稳定性较强。Q2末公司货币资金+交易性金融资产规模为56.7亿元，同比+2.4亿元，货币资金+交易性金融资产占公司总资产的比例为58%。 相关报告 2023年分红率提升明显2024-04-29 投资建议：欧普是照明行业龙头，通过深化数字化变革，加强平台化建设，推进产品提质升级，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。我们预计公司2024~2026年EPS 1.19/1.26/1.33元，给予6个月目标价15.47元，对应2024年PE估值为13x，维持增持-A的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧，房地产景气大幅波动 资料来源：Wind、国投证券研究中心 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034