公司信息更新报告：加大费用投入赋能长期发展，高端赛道竞争优势凸显

2026-04-27 黄泽鹏,初敏,程婧雅开源证券周振

高端品牌放量带动收入增速加快：2025年公司实现收入49.8亿元，同比增长17.5%；归母净利润1.5亿元，同比增长34.9%。高端品牌建设成效显著，带动整体业绩提升。2025Q4收入15.7亿元，同比增长31.5%，但受费用投入影响，净利润同比下降20.1%。2026Q1净利润预计剔除股份支付摊销影响后同比正向增长。
自有品牌占比提升带动毛利率改善：2025年自有品牌营收21亿元，同比增长27%，占收入比重提升至42.1%，毛利率为78.2%，同比增长3.93个百分点。2026Q1自有品牌占比进一步提升至45%，毛利率达到78.4%。EDB、PA、RV等品牌均实现高速增长。
高奢品牌加大海外推广与投放：2025/2026Q1净利率为3%/3.9%，销售费用率分别为51.8%/51%，研发费用率分别为2.2%/2.3%，管理费用率分别为5.7%/6.5%，财务费用率分别为1.9%/1.1%。公司加大EDB、RV等品牌海外推广投放，同时中后台持续降本增效。
财务预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为2.2亿元、2.9亿元、3.6亿元，同比增长47.8%、30.4%、24.9%。当前股价对应PE分别为45.5倍、34.9倍、27.9倍。