房价降幅收窄、竣工同比转正， 行业回稳仍需蓄力攻坚

核心观点与关键数据

• 宏观经济运行：2025年前三季度国民经济整体平稳，环比增速略有回升。国内需求持续改善，消费潜力释放，外贸韧性彰显。M1增速如期再创新高，M1-M2剪刀差持续回落，居民消费意愿持续提振。
• 房地产市场概况：国房景气持续回落，开发投资、销售同比降幅扩大。但房价指数同比降幅继续收窄，行业供求关系持续趋好。
• 新房成交：9月新房交易规模环比季节性回升，但同比下降。一线城市受政策影响交易量上升，二三线城市下降。典型城市开盘去化率延续年内高位，但部分热点城市去化率下滑。
• 房价走势：9月各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续收窄。8市同比上涨，为2025年以来上涨城市数量最多的一个月。政策支持及行业调整推动房价筑底趋势。
• 新开工与竣工：前三季度房屋新开工面积下降，但9月新开工规模同比降幅收窄。9月房屋竣工面积同比转正，为2024年以来首次。
• 开发投资：前三季度房地产开发投资同比下降，9月降幅扩大。行业产出难以覆盖投资，开发投资规模仍有下行空间。

研究结论

• 行业压力：房地产市场面临双重供需压力，优质新房供应下行，库存压力凸显，稳市场政策边际效应递减。
• 破局方向：“从供求两端共同发力，激活市场潜在活力、构建行业新供求平衡”是关键破局方向。供给端通过宅地回收、城市更新缓解库存与供应矛盾；需求端以“好房子”建设拉动新质住房需求。
• 未来趋势：预计2025年四季度将释放更多积极企稳信号。房价指数将加快筑底，高品质住房发展将率先回暖。库存指标将持续缓解，新开工指标继续向好。开发投资与施工规模将进一步回落，与行业销售规模更匹配。