核心观点与关键数据
- 盈利摘要：2023-2027年保险服务收入预计分别为4572、4852、5021、5240、5474亿元，同比增长7.7%、6.1%、3.5%、4.4%、4.5%；归母净利润预计分别为2458、3317、1518、5432、5907亿元，同比增长-15.7%、34.9%、55.3%、4.9%、8.2%；基本每股盈利预计分别为1.11、1.49、2.32、2.44、2.66元，同比增长-15.7%、34.9%、55.3%、5.4%、8.7%。
- 市盈率与市净率：2025年市盈率预计为16.1倍，市净率预计为1.3倍。
- 股息：每股股息预计分别为0.49、0.54、0.71、0.77、0.85元，股息现价比率预计分别为2.56%、2.82%、3.70%、4.02%、4.42%。
业务表现
- 承保盈利能力：2025年前三季度保险服务收入3859亿元，同比增长5.9%，其中车险收入2276亿元（同比增长3.7%），非车险收入1583亿元（同比增长9.3%）；净利润403亿元，同比增长50.5%；总投资收益359亿元，同比增长33%，年化总投资收益率5.4%，同比上升0.8个百分点。
- 非车险业务：2025年前三季度非车险原保费收入2230.6亿元，占比50.3%，超过车险。2025年10月10日国家金融监督管理总局发布政策，对非车险实行费率管理监管，未来非车险业务将成为保费增长核心引擎。公司目标全年车险综合成本率控制在96%以内，非车险综合成本率控制在99%以内。
国际化战略
- 战略目标：5年内推动海外业务增量大幅增长，深度嵌套中国企业“走出去”和人民币国际化背景。
- 核心逻辑：服务中国产品和中国企业，围绕中国新能源车出海和海外基础设施建设两大主线。
- 业务布局：已在中国香港和泰国成功落地，未来有望辐射至欧洲及东南亚，选择新能源汽车保险作为海外业务先锋，形成差异化竞争优势。
研究结论
- 目标价与评级：目标价23.3港元，维持买入评级。
- 增长动力：中国经济结构转型和社会风险保障需求增加，非车险领域将成为公司未来保费增长核心引擎。
- 财务预测：2025-2027年归母净利润预计分别为515、543、591亿元，同比增长60%、5%、9%。
