汽车，运动相机，AI眼镜加速增长

豪威集团（603501）股票投资评级为“买入”或“维持”，核心观点如下：

投资要点

1. 业绩增长：2025年前三季度，公司营收217.83亿元，同比增长15.20%；归母净利润32.10亿元，同比增长35.15%。第三季度单季营收和扣非归母净利润均创历史新高。
2. 毛利率改善：前三季度毛利率30.4%，同比提升0.8个百分点；净利率14.7%，同比提升2.2个百分点。第三季度毛利率环比提升0.3个百分点。
3. 增长驱动：汽车智能驾驶渗透率提升带动汽车图像传感器业务增长（2025H1收入37.89亿元，同比增长30.04%）；新兴市场（全景与运动相机、智能眼镜、机器视觉）需求加速，2025H1收入11.73亿元，同比增长249.42%。

业务分析

1. 汽车智能驾驶：全球CIS市场份额第一，TheiaCel™技术领先，车载摄像头向高清化、多功能化演进。
2. 新兴市场：
   • 全景与运动相机：受益于户外运动和短视频普及，公司图像传感器提供高像素、低功耗等优势。
   • 智能眼镜：凭借全局曝光和CIS集成NPU技术，助力眼球追踪和SLAM功能实现；LCOS技术满足全彩显示需求。
   • 机器视觉：2024年成立部门，推出创新解决方案，获市场认可。

投资建议
预计2025-2027年公司收入分别为300/350/400亿元，归母净利润44/55/70亿元，维持“买入”评级。

风险提示
市场变化、客户集中、外协加工、新产品开发、坏账、存货、汇率、利率、税收优惠、股权质押等风险。